“宏觀政策要穩”關鍵要穩貨幣 貨幣政策更重精準靈活

導讀：就眼前經濟社會發展的現狀來看，最需要“穩”的，還是貨幣政策和貨幣供應。因為，過度的貨幣投放，已經給經濟社會發展留下風險隱患。以下是由本站小編J.L為您整理推薦的貨幣政策更重精準靈活，歡迎參考閲讀。

中共中央政治局2月22日召開會議，強調堅持穩中求進工作總基調，適應經濟發展新常態，實行宏觀政策要穩、產業政策要準、微觀政策要活、改革政策要實、社會政策要託底的總體思路。

從金融危機爆發以來的情況看，在貨幣政策的制定和控制方面，穩定性是不夠強的，由此引發的矛盾和問題也比較多。

尤其在貨幣發行、資金供應方面，不僅出現失控現象，而且出現調控失靈問題。這一點，在實體經濟上表現得尤為突出。

一方面，發行的貨幣越來越多，廣義貨幣(M2)增長速度越來越快，短短几年間，就翻了接近兩番;另一方面，實體企業融資難、融資貴問題卻越來越突出。

過去的融資難單一矛盾，也演化成融資難和融資貴的雙重矛盾，且融資貴已經演進成比融資難還要複雜的問題。

在去年股災沒有發生前，外界還一直以為央行釋放的貨幣尤其是信貸資金，都進入了政府融資平台、開發企業以及少數國有企業的口袋，從而造成貨幣投放得越多，實體企業的資金矛盾越突出。

但是，股災後農行和中信銀行票據違規貼現案曝光後，才知道相當一部分銀行資金流向了股市。而最新的數據則顯示，通過票據貼現轉出去的資金，總額可能超過8萬億。

這麼多資金體外循環，實體經濟怎麼可能不陷入融資難、融資貴的困境，而股市、地下金融市場 又怎麼可能不出現失控現象?

人民銀行發佈的金融數據顯示，今年1月份，新增人民幣貸款達到2.51萬億。而分析則認為，2月份新增信貸仍可能維持高位。雖然不能因此認為貨幣供應進入“放水期”，但是，如此迅猛的貨幣供應，貨幣政策仍然處於寬鬆狀態。這麼多資金投放出去，流向了哪裏，顯然又是一個值得追問的問題。

雖然説“宏觀政策要穩”的要求，並不單指貨幣政策、貨幣供應，財政、物價、土地等方面的政策，在宏觀層面，也都需要突出“穩”字。

但是，就眼前經濟社會發展的現狀來看，最需要“穩”的，還是貨幣政策和貨幣供應。因為，過度的貨幣投放，已經給經濟社會發展留下風險隱患。

別看現在表現出通貨緊縮，一旦經濟步入正常軌道，通貨膨脹將成為最難應對的問題之一。畢竟，大規模的貨幣投放，需要有消化的地方。更重要的，相當一部分貨幣是在體外循環的，其造成的衝擊更大。

儘管經濟面臨下行壓力，需要在政策上給予更多的支持和支撐，特別是貨幣政策不能過緊。但是，要想減少政策寬鬆對未來發展的影響，還是應當更加註重貨幣的流向，注重對貨幣的去向予以有效監管。

股災之後引發的金融監管改革的討論，或許是貨幣政策和供應能否企“穩”的最核心問題。因為，從這兩年來貨幣資金的供應和走向來看，不少資金沒有按照政策所確定的方向運行，相當一部分資金成為體外循環資金或者違規運行，應該是貨幣政策作用和效率打折的主要原因。

也正是因為如此，中央要反覆強調“宏觀政策要穩”、“微觀政策要活”。

接下來，除了強調推行穩健的貨幣政策之外，也要強調確保貨幣政策不走調、不變形，並進一步強化監管部門的責任。不然，貨幣政策和供應很難保持“穩定”狀態，貨幣政策不“穩”，經濟就難以“穩”得住。

拓展閲讀：貨幣政策更重精準靈活

在經濟下行壓力加大的情況下，如何穩增長?一提到貨幣政策調控，市場的第一反應往往是降息降準。出乎意料的是，2019年農曆新年前，降準並未如市場預期而至，央行釋放跨年流動性的是中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、抵押補充貸款(PSL)等一系列工具。如何理解貨幣政策調控的思路轉變?

結合近期我國貨幣政策操作來看，貨幣政策調控機制正逐步完善，調控思路也在發生轉變。當前，我國貨幣政策面臨的環境更為複雜，中國人民銀行副行長易綱日前表示，在適度擴大總需求方面，財政政策應該是主戰場，因為財政政策是天然的結構性政策;而貨幣政策要保持穩健，如果過度寬鬆，會造成資產價格泡沫和人民幣的貶值。

隨着我國對外開放程度加深，貨幣政策需要站在更加開放的全球格局來進行考慮，政策制定需要有國際視野：一方面需要考慮匯率因素，降準等總量型的貨幣政策工具的信號意義較強，容易強化市場對貨幣政策的寬鬆預期。體現在匯率上，會導致人民幣匯率承壓，引發資本外流和外匯儲備下降。另一方面，需要完善公開市場操作機制，結合SLF、MLF、PSL等工具來引導市場利率下行，實現穩定貨幣流動性的目標。

日期，央行宣佈公開市場操作由每週二、四兩次改為每日均可開展。“公開市場操作頻率提高，不但有利於撫平市場波動，穩定市場預期，同時對於完善公開市場操作機制、促進利率走廊的培育和建設，進而推動貨幣政策調控機制改革具有重要意義。”交通銀行首席經濟學家連平認為，這是我國利率市場化改革進入新階段，同時面臨人民幣貶值和資本流出壓力的形勢下做出的政策轉型，是更加傾向於使用多元化、結構化、靈活性強的工具進行精準操作的體現。

今年1月，公開市場上實現淨投放1.07萬億元，同時搭配使用SLF、MLF和PSL，釋放的流動性規模幾乎等同於一次降準，既應對了即期的流動性風險，又舒緩中期的流動性壓力。

在降低資金成本的同時，我國經濟發展中的結構性問題也需要解決，這需要突破傳統貨幣政策的範疇，把總量調控與定向調控結合起來，引導金融活水流向國民經濟的重點領域和薄弱環節。

近日，央行公佈了對2019年度金融機構實施定向降準情況的考核結果：絕大多數銀行信貸支農支小情況良好，滿足定向降準標準，可以繼續享受優惠準備金率;少數銀行不再滿足定向降準標準，不能繼續享受優惠準備金率;一些此前未享受定向降準的銀行通過主動調整優化信貸結構，達到了定向降準標準，可以在新年度享受優惠準備金率。實施定向降準並進行考核，有利於將金融活水引導至國民經濟的薄弱環節，建立正向激勵機制，這是完善貨幣政策調控機制的重要舉措。

正如《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》中所指出的，貨幣政策應保持中性適度,既要防止結構調整過程中出現總需求的慣性下滑，同時又不能過度放水、妨礙市場的有效出清，要綜合運用好多種貨幣政策工具組合，為經濟結構調整與轉型升級營造適宜的貨幣金融環境。

那麼，降準降息是否還在央行的貨幣政策工具箱內呢?市場普遍認為，未來央行使用降準、降息等傳統工具的可能性下降，取而代之的是SLO、 SLF、MLF以及再貸款等更為精準、更具針對性、更能引導市場利率的各類公開市場工具，但這並不意味着降準降息等工具就不再使用。連平認為，需要通過價格型工具和數量型工具的綜合運用，更有效、更精準、更直接地實現政策目標，並達到價格型和數量型調控工具的優勢互補，推動融資成本降低和金融效率提升。