鋼鐵產業鏈一線調研報告大綱

調研方式：電話調研

調研目的：瞭解近期鋼廠和貿易商真實情況

調研人員：國泰君安期貨鋼材研究員劉秋平、金韜、馬亮

調研總結：

1、從市場銷量來看，8月銷量普遍較7 月有所回落，銷量回落的主要原因是前期需求透支以及當前價格回調帶來的買方觀望。而從最新訂單瞭解情況來看，6、7月新開工項目接單情況好於3-5 月，但由於資金情況依然緊張，施工進度得不到保證，需求邊際改善的可能性存在，但無爆發力可言。同時，由於整風和反腐運動的持續進行，基建項目的審批以及執行也難以完全到位。尤其值得注意的是，板材企業的需求惡化在年中開始突出體現，家電出口以及汽車產銷都在下降，下半年板材企業的需求壓力比建材企業更大。

2、從出口來看，隨着人民幣的大幅貶值以及周邊主要出口國的匯率跟進，出口接單的價格競爭到了前所未有的程度，近期普通熱卷 fob 報價已經到了 280 美金。同時受歐美和韓國反傾銷影響，冷軋和鍍鋅接單受到一定影響。總體而言，建材企業由於國內訂單尚可，出口壓力還不大;但是板材企業隨着競爭加劇和價格惡化，接單壓力較大。

3、從鋼廠利潤來看，目前鋼廠不含税鐵水成本 1250-1350不等，鋼坯目前虧損接近100，螺紋、線材不同區域鋼廠從虧損 100 到微利都有。而板材企業虧損仍維持在 200-300。總體來看，建材企業虧損尚在 100 以內，沒有達到新一輪減產的條件;而板材企業已經持續兩月邊際利潤為負，但由於其特殊的體制原因和抗壓能力，也沒有到減產的臨界條件。而唐山多家企業表示，本次閲兵對高爐的影響小於去年，但下游軋材企業停產較多。鋼廠普遍有提前備燒結和塊礦來減少燒結限產的影響，武安地區要求9月1 到9月3全面悶爐，對產量的影響 20多萬噸，山東淄博要求 8 月 31 到 9 月 3 悶爐 4 天，對產量的影響也是20 萬噸左右。目前限產鋼廠全部表示閲兵結束之後會復產。

4、從鋼廠成材庫存來看，由於成交減弱，產銷不能完全平衡，從 8月中旬開始，各地鋼廠成材庫存都出現了上升趨勢，但由於前期庫存基數偏低，目前庫存上升壓力還不大，但庫存上升的苗頭值得重視。

5、從鐵礦石庫存來看，除唐山受限產影響鐵礦庫存偏高之外，其他地區鋼廠庫存普遍不高，鐵礦貿易商反饋鋼廠拿貨積極性整體較高，船期較近的粉礦非常緊俏。市場可售資源相對緊張，鋼廠採購陷入兩難，根據自身的情況產生差異性策略：能爭取到長協的鋼廠儘量拿長協;長協少但可以做掉期的鋼廠利用貼水結構，採購指數加價拿貨，同時在 50美元鎖定掉期(相當於成本50+3);不能做掉期但有錢的鋼廠選擇港口採購現貨;而真正沒錢又沒掉期工具的鋼廠則只能被動選擇指數加價+美元融資，結果就是比直接拿固定價成本更高，且有匯率風險。目前礦山供應正常，而國內又有閲兵限產的情況下，港存仍然下降且礦價堅挺，説明國內開工率處於高位，這點從螺紋的疲軟也可以看出。而即便是閲兵地區的鋼廠，最近都在積極的詢價以及採購，為後期復產做準備，這也在一定程度上印證了後期開工率會繼續走高。值得注意是是，由於人民幣貶值，部分鋼廠美元負債遭受嚴重損失，這塊會在第三季度反應出來虧損，直接加劇現金流緊張，這也是後期的一個風險點。

6、從焦煤來看，低價迫使部分煤礦減產，但供給依然充裕，山西部分煤礦原煤庫存壓力增加。下游需求放緩速度比市場前期預期更快，環保和資金跟不上是焦煤需求疲弱的主因。從焦炭來看，當前焦化算上化產維持在盈虧平衡線附近，環保在河北地區的減產幅度在 30%-50%，化產量下降，焦化成本上升，焦炭不做庫存。焦炭出口在匯率貶值後沒有明顯改善。

華東地區：

1、某華東大型鋼廠：

產量：國內最大的卷板生產企業，目前高爐正常生產，湛江一期工程 9 月點火，第一年暫時不出成材，只出板坯，今年暫時不會對市場形成衝擊，但一期完全達產後年化產量 450 萬噸，主要以板材為主，對華南和東南亞市場進行供應。

訂單：今年接單是有史以來最困難的一年，9 月的訂單壓力比 8 月還差，汽車企業都在下調生產計劃，下半年汽車產量有可能是負增長，而家電、機械造船訂單也全無亮點。今年板材企業的金九銀十大概率沒有了。

出口：出口壓力較大，因為人民幣貶值，國外客户連之前簽好的單子都要求重新改簽，降低價格。而國內鋼廠本身就競爭厲害，所以出口價格壓力較大。

成材庫存：庫存正常略偏高。目前訂單條件下去庫存比較困難。

鐵礦石庫存：鐵礦庫存正常偏低，對鐵礦後市不看好，做大庫存不產生效益。

2、某華東大型鋼廠：

產量：以生產螺紋、熱卷、盤螺、線材為主，年化產量2500萬，目前高爐滿負荷生產。

訂單：最近出貨有所減弱，廠提規格從 3 個規格提高到 7 個，小規格加價也降下來了。8 月螺紋協議量35折投放，9月發貨7折，等於發貨提高一倍。

出口：8月螺紋出口21 萬多，9月螺紋出口 18萬多，出口有所下降，但總體還處於高位，而全部品種的出口量來看，還在 60萬噸左右，跟 8月基本持平。

利潤：鐵水成本1250 左右，噸鋼有接近100 利潤。

成材庫存：前期都在交出口訂單和國內訂單，所以廠內庫存無增長，目前仍是正常偏低水平。

鐵礦石庫存：鐵礦石庫存 45天左右。

3、某華東中小鋼廠：

產量：以生產螺紋為主，線材佔比不多，年產量 300 多萬，日產量接近 1 萬噸，目前滿負荷生產。

訂單：7月漲價以來出貨不錯，但8月出貨不暢，現在已經需要研究出貨對策了。

利潤：鐵水成本1300 左右，鋼坯虧接近100，但螺紋還能賺幾十。

成材庫存：前期漲價的時候庫存基本告罄，但最近銷售不暢，庫存持續累積，到了 5 萬噸左右。

鐵礦庫存：鐵礦庫存 3 天左右，處於偏低庫存，主要是鐵礦庫存不產生效益，所以不願意做大庫存，隨採隨用為主。

4、某華東大型鋼廠：

產量：以生產熱卷為主，目前高爐正常生產，沒有減產計劃。

訂單：目前經營情況不理想，螺紋價格上漲了 200-300 元/噸，但熱卷價格在50 元每噸上下波動，目前寧波市場熱卷銷售價格在 1980元/噸左右,低於螺紋200 元/噸左右。

虧損：虧200-250左右。

成材庫存：廠內庫存一直不高，都是協議訂單，目前廠內鋼坯加熱卷庫存 7 萬多，屬於正常偏高水平。

鐵礦石庫存：鐵礦石全口徑庫存30-35天左右， 高的時候45天， 因為目前鐵礦庫存不產生效益，所以庫存儘量壓縮為主。

5、華東大型工地配送商：

該工程部以承接房地產工程為主，全國都有工地，今年 1-8 月整體採購量比去年同期減少 30%以上，9 月採購計劃跟 8 月比也無增長，今年的開工形勢遠差於往年。一方面，從甲方開發商來説，今年施工拖延的情況非常普遍，因為資金緊張主動要求施工方放緩進度的情況非常普遍，甚至要求以房抵債也很常見;另一方面，從施工企業和配送商而言，由於資金不到位，施工以及送貨被迫拖延，甚至階段性停工也很普遍。而今年最大的制約因素資金問題，下半年並沒有好轉的趨勢，反而有進一步惡化的趨勢，所以不相信政府託市年底趕進度的説法，因為不管房地產還是基建，最後實施的都是企業，企業行為是逐利的，沒有利潤或者資金不到位，進度是不可能趕上來的。

6、華東大型出口貿易商：

該貿易商以鋼材出口為主，他們 7 月 6 號到現在一直出口訂單比較差，成交非常弱。今年整個出口的增加，是中國的市場下跌在搶佔國際市場造成的增加，一旦中國價格企穩，出口就減少了。現在來看國外客户沒有看到漲價的跡象，板材類一路在下跌，從上個月 320 美金到 280 美金，越往後面冷軋塗鍍的壓力越大，三方面原因：1、國內汽車行業非常不好;2、冷軋塗鍍產業線在延伸，很多企業的產業線在上來;3、因為美國歐洲反傾銷，冷軋塗鍍 300萬噸左右的出口量只能轉內。而之所以 7 月份長材反彈幅度比板材要高，這是因為減產都發生在長材企業，板材類企業沒有減產，國有企業虧，也不會停。當然價格繼續再往下殺，有鋼廠可能會停，10億產量裏面，板材也就 2億多，減產效果和螺紋鋼減產差不多。

今年工槽角類的需求比去年好，這兩個月有反映螺紋鋼的需求有增加，一些工地在趕工，後期有沒有持續性不清楚，整體下來不是很好，因為正常來講，銷售萎縮以前 20天，現在萎縮了一個多月，這幾天連螺紋出口訂單都很少了，看到了的價格也非常低。

唯一能期望後期的就是國家的刺激政策，10 月份之後會不會產生需求，如果這方面的需求不出來的話，需求夠嗆。礦的情況是另外一個情況，很多鋼廠認為 50 美金左右的價格是今年測試出來的底部，部分工廠在增加長協的量，最近指數加價 4個美金左右反映礦緊張的情況。

華北地區：

1、北京大型貿易商：

該貿易商主要代理河鋼螺紋鋼。

需求：從8月20起，北京閲兵限行，工地停止施工，六環以內卡車限行，所以鋼材貿易幾乎停滯，鋼價從月初到1980 反彈到本月高點2050 之後，目前又回落至 1980，目前基本有價無市，價格已經沒有意義。

庫存：前期全國價格反彈，北京反彈幅度較小，但是出貨還不錯，所以庫存消化了很多，目前只有一萬噸左右庫存，庫存處於偏低水平了。8月20以來，由於只進不出，庫存在緩慢增加，前期汽運限行，只有火運能過來。但是 28 號之後，火運也限制了，所以到貨受到限制。目前庫存不高。

鋼廠政策：河鋼 8 月份結算 20-22 螺 2020元/噸，完成協議量優惠 100，等於 1920，貿易商 8月普遍有利潤，已經持續兩月盈利了，對鋼廠政策還比較滿意。9 月宣鋼協議或發貨 4 折，承鋼4.7折，8月實際發貨量不到 5折，9月發貨跟 8月基本持平。貿易商表示，到9月 4日庫存增加幅度不大的話，可能會嘗試漲價，如果庫存增加幅度大，價格可能會跌至成本價附近以降低庫存。

2、某河北鋼廠：

該廠有三個分廠，以生產中寬帶鋼和窄帶、螺紋、線材為主。

生產：該廠一共7個高爐，受閲兵限產影響，從 7月20日起，燒結限產 30%，7月28 號起，燒結限產會增加到 50%，目前停燒結影響不大，因為前期燒結和塊礦已經做了準備，但限產結束之後，燒結的產量會上升，以彌補這段時間不能正常生產的影響。

銷量：產銷勉強平衡。

利潤：目前現金不虧，虧折舊。

成材庫存：庫存15天左右，屬於正常偏低庫存。

鐵礦庫存：為了提前為復產做準備，減產期間照樣正常採購，目前節後該補的都補好了，目前庫存偏高水平。

3、某河北鋼廠：

生產：該廠以生產線材、熱卷、冷軋鍍鋅板為主，年產量 300 多萬，目前滿負荷生產，但是由於身處邯鄲地區，處於閲兵限產的範圍，9 月1到9月3，要求悶爐三天，會影響2萬多噸產量。

銷量：前期出貨尚可，目前產略大於銷，線材還能賣得動，板材出貨困難。

利潤：目前盈虧基本持平。

出口：韓國匯率下調之後，部分品種出口價格比國內還低，導致出口接單有所下降。

成材庫存：成材庫存不多，前期市場反彈他們沒漲價，主要就是為了消化庫存。

鐵礦庫存：目前鐵礦庫存 2 周左右，還有幾萬噸提前備好的燒結，庫存正常偏高水平。後期限產結束之後，如果礦價穩定會正常補貨，如果暴跌會觀望。

4、某河北鋼廠：

該廠以生產熱卷為主，年產量 500萬左右。

生產：目前滿負荷生產，但是 8月28號開始要執行閲兵限產政策，燒結限產 50%，目前已經提前備好一部分燒結礦，但是產量難免還是有影響。

銷量：協議户為主，訂單正常執行。出口接了幾千噸。

利潤：由於成本控制還可以，目前只是虧幾十。

成材庫存：成材基本無庫存。

鐵礦庫存：鐵礦全口徑 190萬庫存，包含部分提前準備的燒結礦。今年低點 130萬，高峯 210-220萬，目前庫存正常偏高水平，後期仍以正常補庫為主。

5、某華北鋼廠：

該廠是華北千萬噸以上級別的板材生產企業。

生產：為了配合9月閲兵，8月下旬已經停了一個高爐，但是最新通知要求 9月2到 9月 3，遷安分廠高爐全停，意味着剩下的兩個沒停的高爐也會停產，總體算下來影響粗鋼 26萬噸左右，但 9 月 4 號高爐會全面復產。今年環保限產小於去年，去年要求兩個分廠高爐全停，今年只要求一個分廠停，並且去年停了好幾天，今年只要求 2天。

國內訂單：9月訂單目前基本接滿，主要是減產接近 20%，產量下來之後跟需求容易匹配了。另外感覺低價吸引了部分客户抄底需求。

出口：9 月接了 4 萬多噸普通熱卷的出口訂單，接單價格在 285-290 美金，年底最低點，現在出口完全是以價換量。

盈利狀況：目前噸鋼虧損 200-300。

成材庫存：以產定銷為主，基本沒有庫存。

原料庫存：目前庫存 80-90萬庫存，正常庫存範圍。

山東山西地區：

1、某山東鋼廠：

生產：目前滿負荷生產，暫無檢修計劃，因為環保限產，燒結要求停一部分。

訂單：目前產量13000-14000，銷量11000-1XX，產量略大於銷量。

盈利：目前虧微利。

庫存：庫存6萬左右，庫存不高，目前山東鋼廠整體庫存壓力不大，不準備交割。

鐵礦石庫存：鐵礦庫存正常水平。

2、某山東鋼廠：

生產：該廠以生產螺紋、盤螺、圓鋼，目前 9 月高爐有 8 個已經完全復產，每天出材 1 萬 5 千噸，還有一個高爐在拱爐，如果全部高爐磨合完畢，每天能出 2 萬噸成材。但是 8 月底接到政府通知，8月31到9 月3，要求高爐全部悶爐，9月4高爐復產，但燒結要停到 9月 6，會影響這幾天的產量。

訂單：該廠從 8 月 10-8 月 15 日起陸續出材，前期漲價出貨還不錯，最近價格跌了接近 100，出貨明顯下滑。該廠出貨範圍包括山東、江蘇、安徽、河南、上海等多地，之前停產 5個月，代理關係還在，但客户部分流失，只能通過低價重新佔領市場。

盈利：當期原料價格對應來算，8月中旬有接近 100的利潤，最近價格回落盈虧基本持平。

庫存：庫存3-4萬左右，最近還在加大生產以保證規格齊全。

鐵礦石庫存：鐵礦6-7天庫存，正常採購為主。

某山西鋼廠：

生產：年產量500萬噸，以線材和焊管為主，7月初8個高爐裏面有 3個450高爐檢修，7月底有兩個高爐已經復產，一個高爐是租賃關係已經歸還不再生產。8 月下旬有一個高爐因為設備問題需要大修兩個月，目前已經開始檢修，日均產量影響 1500噸。

訂單：8月以來山西出貨一直不太好，產銷難以平衡。目前 q235 高線過磅含税價格報 1900，前期最低1800，反彈最高2180，目前高點至今已經下跌了 280，但距離前低還有100的距離。

利潤：目前只虧財務成本，虧損不到 100，7月最高虧損達到200。

成材庫存：前期漲價貿易商提貨積極，出貨出到欠貨為止。現在即使減產還是產銷不能平衡，

庫存持續上升，目前 4萬噸左右。

原料庫存：正常庫存，使用外礦為主。

4、某華中鋼廠：

生產：該廠年產千萬噸以上，主要產量熱卷、中厚板、螺紋等，目前滿負荷生產，無減產計劃。

訂單：因為該廠在當地有品牌效應，最近建材和熱卷出貨還可以，但是中板出貨不行。

盈利：目前卷板噸鋼虧損 300左右，螺紋虧損 60左右。

庫存：前期漲價出貨不錯，成材沒多少庫存了。

鐵礦石庫存：鐵礦庫存 180-190萬噸，正常 200-210萬，8月有半個月沒怎麼採購，9 月開始要買10月的期貨了，目前已經補了 60%。

焦煤焦炭調研：

1、山西某煉焦煤礦

銷售從銷區情況看，該礦往河南市場 8 月份出貨很少，拉運量只有 7 月份的 65%左右，屬於 8月份一下子降下來的。環保限產是一部分原因，主要感覺還是焦化產資金跟不上。陝西地區化廠對焦煤的需求還有，但資金上面也有問題。

煤礦利潤：該礦在山西地區屬於成本控制較好的礦，當前只有 5 元/噸利潤，周邊煤礦噸虧在20 元/噸-30 元/噸。最新一次日鋼下調 20 元/噸焦炭價格之後，焦化廠再往煤礦轉移降價的難度較大。

煤礦生產：當前原煤庫存高，以往過年提前一個月休息，按照現在的情況要提前一個季度放假。呂梁、晉中等地民營礦停產 50%左右，有些煤礦為了維護老客户關係，虧損也在供應，要看各家煤礦能抗多久。在客户維護上面，現在主要是維護老的客户，不會開發新客户，怕不熟悉的客户資金出問題。後面銀行的態度很關鍵，如果銀行抽貸很多企業撐不住。

環保：山西環保組近期經常下來檢查，會影響 1-2天的發運量。

對於後市看法：對於後面比較悲觀，8 月份的一部分銷量會轉移到 9 月份衝量，後面月份銷售量不夠

2、山西某煤炭從業人員

山西的中煤、同煤走量還可以，高硫煤比較好賣，因為價格低。國營大礦退出生產的不多，還是以量補價的思路。瞭解到內蒙那邊煤礦停了 60%-70%，山西地區 8月20號左右開始環保減產，一部分小煤礦有停產影響，環保對總的產量影響不大，包括去年提的核定產能問題，依靠政策很難實現產能退出。

下游接貨情緒不好，動力煤現在 5500大卡的賣不動，客户更願意自己配煤。

3、某河北焦化廠

該廠屬於河北地區較大型焦化廠，生產上面 8月23號開始到閲兵結束有限產，邢台那邊的焦化廠已經限產了 50%。庫存方面，維持低庫存，不主動堆庫存，銷售情況也不太好。焦炭生產算上化產品能夠做到微利，最近限產之後焦爐煤氣少了，導致化產品產量下降，焦化廠成本壓力上升。環保對運輸有限制，但實際影響不是特別明顯。

4、焦炭出口貿易商

外商訂單以小單採購為主，像以前那種大單的少了，如果漲價外商會多采一點。外銷焦炭可以通過摻混等方式銷售，標準比交易所交割品略低。人民幣貶值之後，焦炭銷售並沒有明顯改觀。出口訂單、自身庫存相對穩定，環保對焦炭貿易影響不大。

(本文轉摘至國泰君安期貨產業研究所)