中糧周度策略會會議紀要

宏觀：

國外方面，需關注元旦後美國最新非農數據，預計將在20萬附近波動，且大概率低於20萬，這可能促使美元指數向下調整，從而商品下跌壓力減輕。國內方面，為對衝資本外流風險，近期央行很可能進行降準，預計在未來兩週內實施的概率較大，今日人民幣有進一步貶值趨勢，離岸市場更為明顯，這也很可能加速倒逼降準的到來，此外需要注意到，近期十年期國債走高也反映了市場的降準預期。人民幣貶值可能會帶動大宗商品的進一步反彈，對於今日大宗商品的整體走勢我們認為只是小幅回調，反彈並沒有結束。原油方面，我們仍舊認為布油35左右構築了戰略性底部，但反彈不會太高，近期將維持震盪，這將對大宗商品的反彈造成一定壓制。

股指：

週一在銀行、券商、地產等權重股殺跌下，上證綜指收盤下跌2.6%，關於下跌的理由我們認為有兩點：1、利率期限結構近緊遠鬆，結合利息債與信用債利差的擴大説明市場對債券違約的憂慮上升，對市場資金面和情緒形成壓力;2.險資舉牌熱退潮，9月份以來舉牌概念整體漲幅已過50%，如果説今年上半年A股的槓桿來自融資融券和場外配資，那麼這輪行情加槓桿的主體則是保險公司，“寶萬”之爭將險資舉牌推升至高潮，之後在上週末保監會終於發文要求對險資舉牌信息的披露規定，表明了管理層開始關注險資的槓桿風險，直接促成舉牌概念和市場行情的退燒。我們認為股指後續將維持寬幅震盪格局，其中中小盤指數由於前期漲幅較高，且受註冊制落實對高估值板塊造成的壓制預期，很可能會弱於大盤指數，建議後期關注IH-IC價差，考慮做多IH主力合約同時沽空IC合約的策略。

有色金屬：

儘管商品出現回調但短期內財政支出的持續增長和貨幣政策的發酵仍然是本輪中短期經濟底部企穩的主要支撐。從有色角度而言，長期利空觀點不變，短期可迴避上升趨勢。具體分品種來看：

銅：我們前期認為市場正在起變化，宏觀方面美元指數回落，國內經濟出現企穩跡象，減產和收儲消息則成為市場短期情緒擾動因素，銅價可能從盤整態勢轉為反彈格局。我們維持前期觀點，建議趨勢空頭回避，但前期的支撐位37000-38000區間將成為中期壓力，若宏觀形勢進一步好轉甚至可能反彈至38000-40000區間，趨勢單可等待反彈至阻力位後加倉或入場。

鋅：我們維持前期觀點，在宏觀環境的變化以及減產、收儲消息的發酵下，鋅價同樣可能由震盪盤整格局轉為反彈格局，但下降通道上軌13500-14000區間將成為中期阻力，若後期宏觀環境進一步好轉，則可能反彈至14000-14500區間，趨勢單可等待反彈至阻力位後加倉或入場。

鋁：上週滬鋁維持強勁走勢，突破60日線後繼續走高。配合減產、收儲傳聞、天氣影響現貨供給短期偏緊，滬鋁主力本週上漲2.35%。短期內現貨較大跌前更處於均衡狀態，難出現大漲大跌，預計在出現大的基本面變化前震盪走勢將維持。在現貨趨緊和宏觀面企穩的情況下，現貨企業繼續挺價可能使得價格維持震盪偏強走勢，建議繼續輕倉持有空單。

棕櫚油：

國際市場方面，本週外盤整體維持震盪態勢，美豆再度在900美分位置遭遇賣壓持續回落。馬盤本週休市2天，整體行情維持走強，現貨FOB維持反彈。備受市場關注的出口狀況在前20日跌幅有所收窄。MPOA給出12月1-20日產量環比降幅18%的數據。下週關注出口信息，棕油盤面整體預計偏強。國內方面5月合約在4800位置遭遇壓力震盪回落，目前多空雙方在關鍵價格有所博弈，我們謹慎判斷走強行情仍值得期待，關注行情在關鍵位置的選擇。外圍市場及商品整體企穩對棕油價格帶來支撐。國內現貨本週成交清淡，現貨價格小幅企穩反彈。關注現貨價格波動情況。12月棕油到港預估在70萬噸，年底港口庫存維持高位。整體判斷棕油回落空間有限，行情維持震盪偏強的格局。產地減產週期並未結束，考慮商品目前的熊市底部格局，逢低買入仍可能有不錯的風險收益比。