中糧周度策略會議紀要

宏觀：

對於本週三的美聯儲利率決議，維持之前的預測即加息25個基點左右，只是加息的標的並不唯一，大概率可能標的是聯邦基金利率，但是超額存款準備金率或TDF利率(類似國內SLF)也可能成為標的備選，無論如何最後都將傳導至聯邦基金利率的增提。

原油方面，剛通過的巴黎氣候會議達成的協定約束碳排放可以説構成長期利空;OPEC本月4日未達成減產協議疊加伊朗即將解禁並釋放石油產量構成另一維度的利空;美國有可能解除石油出口禁運以及有意出售石油戰略儲備同樣是利空。綜合來看，我們對原油判斷基本是遁入“空”門。

人民幣持續貶值，但是我們判斷會守住6.6，可能會降準釋放以釋放流動性，而美聯儲加息之後對A股資金的抽水影響也值得關注。政府可能需要在維護國內企業經濟以及保住匯率穩定之間割愛選一。

金屬：

銅：當前銅市出現一些積極的跡象，市場正在其變化，宏觀方面美元指數回落，國內經濟出現企穩跡象，減產和收儲消息則成為市場短期情緒擾動因素，銅價可能從盤整態勢轉為反彈格局，建議趨勢空頭回避，但前期的支撐位37000-38000區間將成為中期壓力，趨勢單可等待反彈至阻力位後加倉或入場。

鋅：鋅價和有色金屬價格整體節奏一致，均受到市場整體情緒影響，在宏觀環境的變化以及減產、收儲消息的發酵下，鋅價同樣可能由震盪盤整格局轉為反彈格局，但下降通道上軌13500-14000區間將成為中期阻力，趨勢單可等待反彈至阻力位後加倉或入場。

鋁：鋁價近期走強的主要原因基於減產收儲炒作和人民幣貶值，但二者均難以支撐鋁價形成趨勢性上漲。目前來看，10月下旬到現在增倉近30萬手，底部追空的資金處於被套狀態，如果下週滬鋁進一步上穿60日均線可能引發空頭止損，若空頭倉位較重建議突破60日線適量減倉，輕倉持有者可耐心等待。

油脂油料：

美豆：短期內維持低位區間震盪，底部850美分依然有效，反彈高度取決於美豆出口和巴西天氣狀況，美豆出口進度依然落後去年但幅度縮窄，巴西局部地區乾旱但乾旱程度不夠支撐美豆突破性上漲。近期關注阿根廷新政府是否兑現其貨幣大幅貶值和出口關税下調5%的承諾，阿根廷國內宏觀環境面臨高通脹、美元儲備不足的局面，兑現大幅貶值的承諾困難重重。 豆粕：單邊追隨美豆走勢，短期內也將處於低位震盪。由於國內供應充足，壓榨利潤可能將持續惡化。

棕櫚油：近期市場焦點主要集中在MPOB公佈的11月報告上面。儘管期末庫存創歷史新高，但減產幅度的擴大也對盤面帶來明顯提振。市場方面對高位的庫存狀態已有所預期，但減產的幅度略為意外，基本意味着減產週期的正式開啟。國內方面近走勢偏弱，原油的影響及菜油拋儲的開始均對價格帶來壓力。伴隨MPOB數據的公佈，盤面在週末出現大幅反彈，5月合約增倉上行是比較積極的信號。產量下降的利好有望對遠月價格帶來上行動力。價差方面伴隨5月棕油走強，豆棕價差出現收窄。期差5-9自-100左右開始快速收窄。後期看5-9結構存在轉為升水的可能性。整體判斷反彈行情延續，但後期去庫存週期較長且需求前景依然偏淡。宏觀格局上強勢美元壓制商品反彈空間，原油價格低迷也值得關注。

畜產品：

從12月份開始，雞蛋全國均價就維持在3.8元/500克左右，JD1605也在3200一線震盪。目前已是12月中旬，隨後一個月即將迎來節前需求高峯，雞蛋現貨價格易漲難跌，預計期價仍將延續震盪，操作上可在1605期價反彈至3200左右，佈局空單。

棉花：

紡織企業棉花庫存一直處於低位，之前兩週下游紡織企業備貨有所增加，對棉價有所支撐。但上週現貨市場成交再度趨於清淡，棉商皮棉走貨速度緩慢。紡織企業還是因為資金、 下游紗線庫存居高不下等問題仍是隨用隨買。加上市場中出現紡織企業倒閉的信息，棉花價格難有起色。但是今年棉花成本仍然在12019元/噸上方，預計下跌空間也有限。