設定風險參數與擬訂資金管理計劃（下大綱

如何進行加碼

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很多交易者不知道如何適當的進行加碼，結果造成不當的部位成本結構。所謂加碼，是指既有部位已經獲利，而且當時的價格趨勢還繼續發展，交易者為了取得更大的獲利而擴大部位規模。首先讓我們看看一些錯誤的加碼方式。最初是1口合約，開始獲利之後，追加2口合約，然後再追加3口。這種加碼方式，將造成部位成本結構頭重腳輕。換言之，在越高的成本價位，持有的合約口數越多。請注意，每經過一次加碼，整體部位成本不但會提高，而且是加速上升。萬一行情折返，後果將不堪設想。頭重腳輕的部位，只要行情稍微來回，就可能勾銷整體部位的獲利。

恰當的加碼方法，要讓最多口合約持有最低的成本，隨着價格趨勢朝有利方向發展，後續追加的合約口數越來越少。如果起始部位為10口合約，接着加碼7口，然後是4口、2口、1口。這種加碼方式，與前面的頭重腳輕結構不同，雖然每次加碼會造成整體部位的成本增加，但增加速度會持續減緩。所以，萬一有價格趨勢反轉，也不會立即侵蝕部位成本。這種加碼的成本結構，類似埃及金字塔，底部比較大，頭部比較小。讀者不妨想想，如果埃及金字塔採用頭重腳輕的結構，恐怕很難在4 6XX年的時間考驗之後仍然繼續挺立。交易的情況也是如此。如果採用顛倒金字塔結構，很容易就會倒塌，所以務必要確定底部最大。

資金管理計劃應該考慮的項目

擬訂資金管理計劃的過程中，或許應該考慮下列內容。

知道自己允許發生多少虧損

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除了要知道每筆交易所能承擔的風險之外，交易者也要知道每天所允許發生的最大損失，甚至是每星期與每個月允許發生的最大損失。只要發生這類的損失，就應該停止交易，回頭檢討交易計劃、交易策略，甚至風險計劃。

一旦虧損累積到既定的上限水平，當天就不允許繼續交易。沒錯，某些日子裏，剛開始交易時確實發生重大虧損，但最後還是賺回來了。可是，這種情況畢竟比較少見。通常在虧損累積到某種程度之後，就會每況愈下。每天的虧損上限，設定水平必須合理。水平太高，幾乎沒有發生的可能，萬一發生，可能已經傷及筋骨。當然，虧損上限也不應該設得太小，你必須讓自己有喘息的空間，有機會反敗為勝。虧損上限究竟應該設在何處，這必須由個人的經驗判斷。只要發生這種程度的虧損，當天的情緒已經受到影響，通常後續操作都會越來越糟。我認為風險資本的2％~5％之間，就已經算是很嚴重的虧損了。把虧損上限設定在這個範圍內，應該不至於離譜。我曾經見過交易者在一天內破產。如果設定適當的虧損上限，這種情況就不會發生。當然，你沒有必要規定自己整天都不得再交易，但至少要擺脱所有的虧損部位，或者減少持股。

同樣道理，每個星期或每個月也要設定這類的虧損上限。每位交易者適用的虧損上限或許不同，但務必事先想清楚。原則上，如果損失超過風險資本的30％~50％之間，就意味着出了重大差錯，你必須停下來看看出了什麼問題。如果發生這麼嚴重的損失，很可能不只是運氣的問題，所以不要繼續進行交易。

千萬不要向下攤平

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資金管理計劃必須明文規定不許向下攤平。向下攤平是指部位已經發生虧損，然後繼續擴大部位規模，嘗試壓低整體部位的單位成本。雖然向下攤平可以降低單位成本，減緩單位損失，但總損失勢必擴大。這是金融交易的第一戒律。如果發生虧損，其中必有緣故：這個部位根本不行。如果行，部位應該會賺錢，不會虧損。如果你想提早結束自己的交易生涯，向下攤平可能是最有效的辦法。從我個人的經驗來説，某些最嚴重的虧損，就是我無法説服我自己已經犯錯，不斷期待始終沒有出現的行情反轉。我沒有認賠，反而隨着價格下跌而不斷買進。若是如此，情況可能失控。

錯誤示範

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某些情況下，向下攤平確實可以讓你解套。雖説如此，但向下攤平實在是非常不可取的交易行為。如果錯誤行為沒有得到應有的報應，結果反而是一種傷害，因為交易者認為將來還可以故伎重施。總之，向下攤平是一種勝算明顯偏低的方法。

追蹤風險水平

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必須通過某種方法追蹤與評估風險水平。這不但是要定期檢討資金管理計劃與風險參數，還要追蹤部位的操作情況。換言之，你不能只在部位建立之前做完整的準備工作，部位建立之後，還要繼續追蹤。你必須注意一些狀況，舉例來説，當初建立部位的理由是否已經發生變化，部位是否應該出場，市場的價格波動率是否提高等等。你必須定期調整未平倉部位的風險，也要定期檢討整體部位風險暴露程度的相關計劃。這些東西都不能自己照顧自己，所以交易者必須隨時注意。

首先考慮結束虧損部位

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部位處理，資金管理計劃規定，應該首先結束虧損部位，並繼續持有最佳部位。但很多人的做法卻相反。當他們同時持有幾個部位，往往都先結束獲利最多的部位。因為他們不希望既有獲利流失，期待虧損部位稍後會有翻身的機會。這是很不好的思考模式。你應該保留最好的部位，因為它們的賺錢能力最強。部位之所以發生虧損，就是因為不行，但是為什麼還要繼續持有呢？這種説法不只適用於虧損部位，也適用於績效相對差的部位。如果某個部位賺了5檔，另一個部位賺了40檔，後者顯然較佳。如果你想減碼，首先應該考慮績效相對較差者。

只接受風險與報酬比率合乎規定的機會

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建立部位時，你對於行情發展應該有所預期。如果實際發展不符合預期，就應該結束部位。你對於獲利目標也應該有大致的看法。一筆交易在其獲利潛能與潛在虧損之間的關係合理時，才應該考慮建立部位。損失的部分，通常比較容易界定。譬如，我不允許損失超過500美元。或者，只要價格跌破趨勢線，我就出場。只要你嚴格遵守紀律，就很容易實際認賠。可是，獲利的部分就很難處理了，你不太容易説：這筆交易要賺750美元。你不敢保證，你能做到你想做的。你可以把獲利目標定在750美元。但實際上也許只能賺400美元或89美元。關於獲利目標，估計上必須切合實際。目標設定過高，失望越大。部位持有時間也可能過久，結果反而轉盈為虧。雖然獲利目標的設定必須保守，但風險與報酬比率仍然必須符合一定水平。你可以把這項比率設定為1 ∶2或1 ∶3，但至少不可以大於1 ∶1，否則就不要期待賺錢。如果一筆交易的下部風險為500美元，上部獲利潛能只有100美元，顯然不應該建立部位。即使這筆交易真的能夠賺錢，畢竟也屬於勝算偏低的機會，不值得冒險。

其他用途的資金

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我通常會保留一部分資金，用在風險較高的交易，如選擇權。如果你打算這麼做，就必須在資金管理計劃中做適當的規定。這並不難。只需要規定其他方面的交易配置資金，不得超過風險資本的某個百分率。甚至你可以運用這些額外的風險資本，更積極的從事一些交易。一旦發生虧損，千萬不要再由風險資本提撥資金。此處所謂的其他用途資金，包括支付交易成本所需，如即時報價、頭痛藥或其他等等。

嚴格遵守紀律

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風險參數的設定最重要的部分是如何嚴格遵守。即使你擁有全世界最好的資金管理計劃，如果不願遵守也是白費，尤其是情緒波動最大時。如果交易進行得很順利，有些人會變得貪婪，想法變得不切實際，覺得自己不需要繼續受到資金計劃的制約。他們希望大撈一筆，於是擴大交易部位，根本沒有想到災難就在轉角處。雖然賺錢時很容易忽略紀律規範，但虧損時更容易，而且後果更嚴重。一旦發生虧損，有些人會把資金管理計劃丟到一邊，不去理會。他們覺得沒有指望了，不能接受重大的虧損，或認為只有更積極交易才可能扳回先前的損失。總之，他們眼中再也沒有紀律規範。如果你設定風險參數，就必須嚴格遵守，那你才能繼續保持在正確的航道上。

擬訂資金管理計劃

資金管理計劃的內容可能很精細，包括一些交易法則，如不可向下攤平。另外，計劃內也可以規定分批進場與分批出場的方法。例如：假定你相信某筆交易值得建立最多股數的部位，可以先買進50％的股票。每個人採用的法則與方法都不盡相同，所以沒有最好的資金管理計劃。

資金管理計劃的要點

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決定風險資本的金額

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我總共有3萬美元可供交易，所以只用1.5萬美元作為風險資本，剩餘的1.5萬美元將存到貨幣市場基金賬户，以防不時之需。

決定任何單筆交易所能承擔的最大風險

任何單筆交易所能承擔的最大風險，不得超過風險資本1.5萬美元的5％。換言之，如果風險資本繼續保持為1.5萬美元，任何單筆交易承擔的風險將不超過750美元。有機會的話，最好把這個水平降低為2％。

決定所有未平倉部位所能承擔的最大整體風險

任何時候我都不會持有超過7個以上的部位，所有未平倉部位承擔的整體風險絕對不超過風險資本的20％。如果在相關市場同時持有部位，這些部位承擔的整體最大風險不得超過風險資本的7.5％。

決定每個市場持有的最大合約口數（或股數）

我會編制一份表格，詳細列舉每個市場（或每隻股票）所允許持有的最大合約數（股數）。這些最大合約口數，是把每個市場所能承擔的風險金額（換言之，風險資本的5％），除以該市場的平均真實區間（atr）。一般來説，實際交易的合約口數，都少於最大合約口數。但如果碰到勝算頗高的機會，就可以採用最大其餘口數。如果真的碰到非常好的機會（換言之，風險極低而勝算極高的機會），實際交易數量可以是最大合約口數的1.5倍。

根據風險狀況決定部位規模

決定每筆交易所能承擔的最大風險之後，我會運用技術分析估計止損水平。把可允許接受的損失金額，除以止損金額，來決定所能夠交易的股數。如果止損金額少於可接受風險，我就會進行交易，否則就放棄。

決定可接受的風險報酬率

我只接受風險與報酬比率為1 ∶3或更好的交易。一筆交易的獲利潛能不論看起來多麼好，只要判斷錯誤而發生的虧損更大，我就不會進行這筆交易。

決定每天停止交易的虧損上限

每天的虧損只要累積到1 500美元（相當於風險資本的10％），當天就停止交易。只要虧損累積到1 000美元，就開始結束一些績效最差的部位，而且暫時不建立新部位。

決定何時應該調整風險參數

除非我能把每筆交易承擔風險降低為風險資本的2％，否則不更改目前的風險參數。達到上述目標之後，每當風險資本成長20％，就會調整每筆交易所願意接受的最大風險金額。同理，如果風險資本減少20％，我也會做相對的調整。

決定重新檢討交易計劃的虧損上限

開始從事交易之後，如果虧損累積為風險資本的35％，我就會重新檢查交易系統、風險參數與交易計劃，看看自己發生虧損的原因。

成為最佳交易者

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想成為最佳交易者，就必須擬訂適當的資金管理計劃，並設定相關的風險參數。不要忽略這些工作的重要性。擁有合理的風險計劃，就可以增添你在金融交易市場上的賺錢機會。你必須先確定自己禁得起多少風險，能夠處理哪種程度的連續虧損。所以，你須瞭解交易的相關風險，以及你願意接受哪種程度的虧損。為了有效防範連續虧損，最好的辦法就是把一半的資本作為風險資本，保留其餘的一半，以防不時之需。每筆交易所承擔的最大風險，不得超過風險資本的一小部分（2％~5％）。設定風險參數之後，你必須決定每個市場或每類市場可以承擔的最大風險。不要誤以為每個市場都能交易相同數量的合約口數，或每隻股票都可以交易相同股數。每個市場或每隻股票都有不同的風險特質，所以要花點時間琢磨它們可能造成的傷害。關於這點，你可以觀察較長時間結構上的價格真實區間，這也可以協助你設定技術上正確的止損。一旦決定每個市場能夠交易的最大合約口數之後，可以編制一份表格，以便查閲。你也需要考慮整體部位所能夠承擔的總風險。我建議這項總風險不要超過風險資本的30％，尤其是期貨交易。對於股票交易來説，即使你投入全部的風險資本，可能還不至於超過風險參數的設定。可是，期貨交易就必須非常謹慎，很容易就損失一大部分的風險資本。除非機會很好，否則不要經常承擔最大的風險。雖然你一般都從事10口合約的交易，但有時只適合交易2口合約，有時則是5口或8口合約。總之，你必須根據情況調整合約口數。

任何可以幫助你賺錢的法則，都可以包含在資金管理計劃內。你可以列舉分批進出與加碼的相關法則。交易機會必須有合理的風險與報酬關係。報酬潛能必須大於潛在風險，否則其風險與報酬關係就不適合交易。資金管理計劃可以包含很多內容，但最重要的，就是務必要有計劃。計劃擬訂後，必須確實能夠嚴格遵守。假定你決定某隻股票的損失不得超過5美元，一旦出現這種程度的損失，就必須毫不猶豫認賠，否則資金管理計劃就無用了。缺乏紀律，絕對不能成為傑出的交易者，所以務必嚴格遵守計劃的規範。

缺乏一套適當的資金管理計劃，可能引發的種種問題：

1.沒有根據可以設定合理的目標。

2.你必須與一些擁有周密資金管理計劃的傑出交易者同場競爭。

3.經常承擔過高風險。

4.讓損失持續擴大。

5.虧損可能演變為災難。

6.根本不知道可以擁有多少股票。

7.不知道如何設定止損。

8.向下攤平。

9.每筆交易都承擔相同風險。

10.不知道如何加碼或分批進出。

設定風險參數與資金管理計劃應該考慮的事項：

1.在能力允許範圍內進行交易。

2.首先考慮防守，其次才考慮進攻。

3.務必控制損失，讓獲利部位持續發展。

4.不可動用全部的交易資本，保留一半以防不時之需。

5.任何單筆交易承擔的風險都不可超過風險資本的5％（最好是不超過2％）。

6.必須注意相關部位。

7.所有未平倉部位也應該設定最高風險控制。

8.擬訂一份表格，顯示每個市場的最高部位限制。

9.配合技術分析，來決定交易股數。

10.不要永遠都承擔最高風險。

11.每筆交易允許的最低合約口數是零。

12.除非風險與報酬關係恰當，否則不要進行交易。

13.設定停止交易的虧損限額。

14.遇到連續虧損，應該減少交易量。

15.瞭解哪些市場的價格波動較劇烈。

16.加碼程序應該由大而小。換言之，成本越低，數量越多；成本越高，數量越小。

17.擬訂一份擴大交易規模的計劃。

18.計劃必須合理，容易執行與遵守。

19.不要因為輸贏而變得情緒化。

值得提醒自己的一些問題：

1.我是否有效設定風險參數？

2.我是否知道每個市場允許交易的合約口數？

3.我接受的風險是否太高？

4.我一天之內最多允許虧損多少？

5.我是否已經損失太多了？

6.我是否應該檢討交易計劃？