炒匯者該如何設定風險參數與擬訂交易計劃

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成功的外匯交易中最重要的因素是什麼？是尋找交易時機嗎？是準確入市嗎？是分析技巧嗎？是適時平倉出局嗎？這些都有不是！(儘管適時出局相當重要！) 外匯交易中成功的關鍵是資金管理。當然技術分析和基本面情況應該熟知，在此基礎上，資金管理的好壞直接決定投資者的生死存亡！外匯市場風險莫測，縝密的資金管理顯得尤為重要。

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確定交易資本結構健全

挑選適當的交易對象

防守第一

★ 設定風險與資金管理參數

承擔多少風險；風險資本與總資本的關係；固定百分率的資金管理

★ 部位規模

交易幾口合約；允許交易的最大合約口數；設定最大合約口數；依據勝算調整部位規模；多重部位；提高交易規模；如何進行加碼

★ 資金管理計劃應該考慮的項目

擬訂資金管理計劃的過程中，或許應該考慮下列內容。知道自己允許發生多少虧損；千萬不要向下攤平；錯誤示範；追蹤風險水平；首先考慮結束虧損部位；只接受風險與報酬比率合乎規定的機會；其他用途的資金；嚴格遵守紀律；擬訂資金管理計劃

★ 資金管理計劃的要點

決定風險資本的金額；決定任何單筆交易所能承擔的最大風險；決定所有未平倉部位所能承擔的最大整體風險；決定每個市場持有的最大合約口數（或股數）；根據風險狀況決定部位規模；決定可接受的風險報酬率；決定每天停止交易的虧損上限；決定何時應該調整風險參數；決定重新檢討交易計劃的虧損上限

確定交易資本結構健全

首先必須確定交易資本充裕。如資金不足，交易就難以成功，因為不能有效設定風險參數。交易賬户的資本不足，部位規模過大就會成為一種常態。某些交易者認為，只要資金足以建立部位，就算是資本充裕了。這種情況下別無選擇，他們隨時都必須把所有資本投入市場。請注意，雖然你有足夠的資金建立部位，並不代表資本就充裕。資本不足勢必會讓交易者承擔過高的風險，只要出現一些錯誤，就會變成很大的麻煩。

讓資金穩健成長的方法

去年的獲利回吐讓我思考了很多，書上説的再多也沒有自己的經驗管用，在此之後我研究出一些對策，改進了我的操作策略。在資金管理方面，綜合了其他一些交易師的看法，這裏談一談我現在所採用的資金管理方法。

一般來説，在一個新交易期間的起始，需要尋找最有把握的機會，用極小的止損（如果可能，每次損失控制在總資金的1.5%以下，這裏所有的止損均指單次交易對於總資金帶來的損失，是一個控制止損位和下單量的目標）小心保護，直到幾筆交易以後，資金出現一定程度的增長，比方説10%左右，應該可以達到。有些人交易沒有間斷，早就有了前面交易的帳面利潤，就更好辦了。

獲利10%後，就可以適當提高止損的幅度，比方説提高到2%。10%的帳面利潤全部用來交易，就可以抵擋五次止損，如果系統勝率較高的話，連虧5次出現的可能性是較小的。所以就可以採用稍為積極一點的操作，捕捉把握不太大但報酬可能很高的機會，但無論如何，每次交易的損失限度為總資金的2%。實際上，如果此後一連損失了3次，就該減小止損幅度到1.5%了，一直到帳面利潤再次回升到10%，才能再增加止損幅度到2%。

挑選適當的交易對象

下一話題，是在資本允許範圍內，挑選適當的交易對象。對於5 000美元的賬户，交易對象如果是玉米，資本或許已經足夠了；但如果是黃豆或咖啡，資本可能就不足。某些市場的價格波動較劇烈，需要較充裕的資金。挑選適當的交易對象，考慮的因素不只是金額而已，還包括合約口數或股數。如果某股票的當日沖銷，原本只應該交易200股，實際上卻交易500股，可能造成交易的提早結束。總之，最好是持有保守態度。

交易者應該學習的東西

當人們閲讀《如何利用一般工具進行血管外科手術》這本書時，我想很少人期待能夠在自家車庫成立一家診所，賺點業餘的收入貼補家用。可是，一些沒有經驗的人只不過閲讀一兩本交易書籍，就期待能夠在金融市場大展身手。

醫生、律師與工程師都必須接受多年的學校教育，然後才能靠專業知識謀生。棒球選手必須在小聯盟上待上一陣子，才有機會上大聯盟。足球與籃球選手通常都必須經歷4年的大學比賽，只有表現出色的大學選手，才有機會成為職業選手。水電工與焊接工也必須從學徒做起。這些人並不是在決定進入某個專業領域的當天，就可以立即成功；他們都是有一定的步驟或程序朝目標發展。

那麼，金融交易的情況難道會有所不同嗎？他們畢竟只不過是一些新手，嘗試踏入一個最困難的行業，至少我認為如此，卻期待能夠立即成功。就如同外科醫生一樣，金融交易者也要投入不少時間，然後才能期待成功。事實上，任何專門行業都一樣，金融交易也需要適當的教育。不幸的是，哈佛大學沒有提供金融交易的學位。交易者的專業知識通常來自於自身體驗，所發生的虧損不妨視為學費。只有透過這些虧損，他們才能汲取成功交易者所需要的經驗。

防守第一

教練經常告訴運動員，防守就是最佳的攻擊。當然攻擊也很重要，但只要對手無法得分，你就立於不敗之地。交易也是如此，要先考慮防守，其次才是攻擊。進行交易前，首先應評估風險。唯有評估過風險之後，才能考慮該筆交易是否值得進行，應該建立幾口合約或股數的部位。考慮獲利潛能之前，必須先考慮風險多高。只要先考慮風險，資金管理的優先順序就會超過交易決策與看法。千萬不要接受沒有必要的風險，不要涉入自己不能控制風險的場合。如果某重要數據或經濟報告即將出爐，市場可能跳空走勢，其中的風險顯然不能控制。這類情況通常不適合進行交易。如果你不確定風險究竟多高，就不要自尋煩惱的去交易。

進攻就是最好的防守

加碼的資金控管：首先要考慮在什麼時點加碼？有人用技術分析尋找突破點，有人用保證金比例控制加碼點，無論採行什麼方法，首要考慮的是加碼之後對整體部位的影響如何？當然，此時所探討的不是加碼後能賺多少，而是加碼後我能賠得起多少？呵…..很奇怪是吧，既為「加碼」，已經是賺錢了，為什麼我還要考慮能賠得起多少？其實從古至今，孫子也好，孫臏也好，其兵法所主張的行軍作戰多半是以「攻擊」為出發點，認為攻擊是最好的防禦，故有所謂「圍魏救趙」之典故，而現今的球類比賽，一個球隊有再好的防守能力，其攻擊力不強亦是無法擊敗對手，最多能求和。在操作上，此點觀念亦是相當重要，停損停損停損，所教你的僅止於防守，並無法讓你在球場上得分扣關，因此，在背動的停損移動至一定程度之後，形勢對我有利之時，如何採行加碼的攻擊手段，以達深入敵陣並予以致命的一擊將是你在操作上攫取暴利的利器，然名曰利器，自有可能在不注意時被反噬，需謹慎行之。

設定風險與資金管理參數

承擔多少風險

關於資金管理計劃，首先必須決定的問題，就是你應該承擔多少風險。多數初學者都不知道自己可以承擔多少風險，所以這也是他們最大的問題。他們不知道可以建立多少合約口數的部位？不知道交易資本中有多少百分率可以投入市場？不知道同時可以建立幾個不同部位？不知道哪些市場之間存在關聯？不知道如何評估相關市場之間的風險關係？不知道如何設定與調整止損？因此很多交易者都承擔過高風險。如果你總共只有5 000美元的資本，就不應該建立3 000美元的單一部位。設定適當風險參數之後，就有原則可供遵循，不會暴露在過高的市場風險中。關於自己究竟能夠承擔多少風險，這是一個非常值得謹慎考慮的問題。參數的設定必須符合個人的風險偏好。

風險資本與總資本的關係

不論可供使用的交易資本是多少，絕不是你可以全部投入市場的資金。你應把這些資本做適當分配，只運用半數或其他比率於交易率。假設你準備把一半的資本用於交易，讓我們稱其為風險資本。把另外一半的資本存在銀行吃利息，作為防範萬一的安全措施。銀行户頭的資金不直接用於交易，只是用來確保資本充裕。如果實際承擔風險的交易資本不超過50％，就絕對不會被淘汰。即使你接連遭遇虧損，損失全部的風險資本，仍然還有一半的資本可供交易。這種安排允許你在犯了重大錯誤後，仍可以進行交易。這會自動減少暴露在市場的風險程度，因為你只有一半的資本能夠實際用於市場。

固定百分率的資金管理

決定每筆交易所能承擔的最大風險，最常見的方法就是將其金額設定為資本的某固定百分率。這也就是所謂的固定百分率資金管理。一般來説，這個百分率都設定為5％或更少，換言之，每筆交易的投入金額不得超過總風險資本的5％。雖然5％是普遍公認的水平，但專業交易者則把它降低到2％。不幸的是，業餘交易者不太適用2％的水平，即使賬户規模高達5萬美元也是如此。對於5萬美元的風險資本，5％相當於2500美元，這在某些市場只勉強能夠建立單口合約的部位。如果把水平降到2％，對於業餘交易者來説，恐怕很難從事交易。所以，如果交易資本只有3 000美元，幾乎任何交易都免不了用掉20％以上的資本。這樣，只要連續發生幾筆虧損交易，恐怕就難以為繼了。每筆交易只用5％的風險資本，除非連續發生20次錯誤，否則就不至於被迫退出交易。只要態度保守，即使碰到連續虧損，其後仍然還有進場一搏的機會。金融交易市場上，連續5筆虧損交易是很常見的。如果你太冒險，很容易就提早結束交易生命。相反，如果資本足夠充裕，連續5筆虧損交易不至於造成致命傷害。

採用固定百分率資金管理方法，隨時都知道每筆交易最多可以承擔多少風險。隨着賬户資本增加，可承擔的風險也增加。對於1萬美元的賬户，5％的風險相當於500美元。當賬户資本增加到1.5萬美元，每筆交易最多可以承擔750美元，可以使用較寬鬆的止損，或建立較多合約口數的部位。

某些人碰到連續虧損時，經常會有輸錢搏大的心理，想要擴大交易規模。他們之所以會產生這種心理，原因有兩點：第一，認為挽回先前的損失，最好的辦法就是增加交易規模；第二，已經發生多次虧損，隨時可能轉運。不論哪種情況，勝算都不會因此提高，因此不適合承擔更大風險。每當人們急於擺脱困境，而且可用的籌碼越來越少，放手一搏的心理往往會讓我們越陷越深。着急絕非扳回劣勢的正確態度，這些交易往往很魯莽，甚至違背資金管理計劃。這種情況下，交易頻率會越來越高，所承受的風險也越來越大。正確的做法剛好相反，發生虧損時，應該向下調整風險水平。如果交易資本只有1萬美元，就不適合採納資本為2.5萬美元的風險。同樣，當交易連續獲利時，必須特別注意隨後很可能產生連續虧損，而且連續虧損的金額往往更甚於先前的獲利。一般來説，由於交易規模擴大，一兩筆不順手的交易，可能就會勾銷先前幾個星期或幾個月的獲利。

部位規模

交易幾口合約

部位規模是決定交易成敗的重要因素之一，如果不謹慎為之，很可能造成重大傷害。即使交易勝率高達60％，但只要失敗交易的部位規模都特別大，最後結果往往還是虧損。瞭解每筆交易能夠持有多少股數或合約口數。需要從兩部分來考慮。第一，每個市場所允許交易的最多合約口數。這部分問題相對簡單。第二，這個問題較難，如何依據市場風險程度或交易勝算來調整部位規模。

很多交易者之所以失敗，原因在於部位規模太大。他們承擔不該承擔的風險。這種情況特別容易發生在小額交易者身上。剛開始，因為資本不足，他們每次只建立單口合約的部位。其中一些幸運的人，後來可以累積一些資本，於是開始交易2口合約，但資本仍然不足。

一般交易者都沒有仔細考慮交易數量的問題。大家都只關心如何進場，然後考慮如何設定止損，很少有人會去思考交易數量。這些人的交易規模通常都太大，往往投入全部的資本，或不知道該在適當情況下擴大交易規模。某些人永遠採用固定的部位規模；另一些人則根據心情調整交易規模，尤其是在連續獲利或連續虧損之後。每位交易者都應該瞭解一項原則：目前交易絕對不該受到先前交易結果的影響。不論發生重大虧損或取得重大獲利，除非依據資金管理計劃行事，否則不要調整風險參數。事實上，遇到連續虧損時，或許應該考慮降低交易規模。要知道，虧損經常連續發生，碰到這種情況，不要氣餒，不妨降低交易規模，冷靜應對。

允許交易的最大合約口數

設定每筆交易所允許運用的最大資本之後，接着就要考慮每個市場能夠交易的合約口數。每個市場的情況都各自不同，所以這個問題沒有簡單的答案。舉例來説，玉米與sp指數期貨的合約交易口數就不同，因為sp的市場風險大約是玉米的20倍。每隻股票與每種商品的風險性質都不盡相同，需要個別考慮。交易者必須評估每個市場的風險或平均真實區間。假定a市場的每天價格區間為2 000美元，b市場為500美元，則b市場的交易合約口數可以是a市場的4倍，如此一來，兩個部位的風險才相同。市場情況會隨時發生變化，所以需要經常評估風險。

假定你有2.5萬美元的風險資本，每筆交易頂多能運用5％的資本，也就是説，每筆交易最多有1 250美元可供運用。某些交易者直接把這項數據除以交易所規定的最低保證金，來以計算每筆交易可運用的最大合約口數。而我則採用價格平均真實區間（atr）作為計算基礎。

對於當日沖銷來説，我把1 250美元除以每口合約的atr金額。讀者當然也可以取atr金額的一半，但我喜歡保守一點。對於長期交易來説，我取atr金額的某個倍數，或用周線圖上的atr金額。舉例來説，如果當日沖銷股票的每天平均真實區間為4美元，我通常會進出300股；如果atr為2美元，數量可以增加到600股。

股票與商品交易之間有一項差異，商品只需要實際投入合約價值的一部分資金。對於商品交易，如果願意接受的最大風險為1 250美元，你實際上可能只需要動用1 000美元的資本；對於股票交易來説，如果最大風險仍然是1 250美元，或許可以買進價值1萬美元價值的股票。所以，對於相同的風險來説，商品所能交易的風險金額顯然較大。假設每筆交易的最大風險都是資本的5％，股票交易所必須投入的資本顯然較多。例如，如果你在100美元買進100股ibm，每股風險為10美元，你可能用掉1萬美元的資本，但風險金額只有1 000美元。對於風險金額同樣是1 000美元的商品交易，你只需要投入1 000美元作為保證金，所能夠持有的合約數量價值將超過股票。可能就是這個原因，而導致商品交易經常出現較大的損失。萬一判斷錯誤，由於商品部位持有的合約價值較高，損失也較嚴重。

設定最大合約口數

通常我會編制一份表格，使自己明瞭每個市場允許進行交易的最大合約口數。如此我才能時刻控制自己，不至於被一時的情緒因素衝昏了頭。請參考表15-1，假定我的交易資本為5萬美元，其中一半2.5萬美元作為風險資本，每筆交易願意承擔的最大風險金額為1 250美元（相當於風險資本的5％）。我採用最近40天的價格資料計算每天的平均真實區間（atr），來估算1 250美元所能夠建立的合約口數或股數。當進行交易時，實際承受的風險通常更低，但這些數據畢竟可以作為參考。表15-1列舉每個市場允許交易的最大合約口數，除非情況特殊，否則實際交易的合約口數都較少。如果你最多隻能買進600股a股票，於是就買進600股。這顯然不正確。精明的交易者絕對不會經常持有最大股數。反之，如果某個機會的技術條件很好，有效止損位置非常接近，我並不排斥較多的合約口數。

依據勝算調整部位規模

最終部位規模必須取決於交易對象的風險與報酬關係。如果某筆交易的勝算特別高，就可以考慮最大部位規模；如果勝算平平，部位規模也就採用一般水平。某些交易機會看起來似乎不錯，但適當的止損位置距離太遠，部位規模也就不宜太大。你仍然可以進場交易，但數量最好向下調整，防範判斷萬一錯誤可能造成的嚴重虧損。反之，有些機會的條件很好，技術結構很完整，止損距離很近，這類部位的規模甚至可以超過最大限制。總之，只要機會恰當，就放手一搏，但基本上還是要受資金管理計劃的節制。

評估應該承擔多少風險時，需要考慮的一些因素：

◇是否順着趨勢發展方向進行交易？

◇目前價格與趨勢或移動平均之間的距離多近？

◇既有走勢是否已經發展一大段了？

◇止損距離多遠？

◇你願意接受多少損失？

◇獲利潛能如何？

◇ 你通常如何處理這類的交易？

◇ 你有多少把握？

萬一你覺得必須交易，可風險又太高，那最好減少交易筆數。順着主要趨勢方向建立部位，規模可以稍微大點；反之，如果逆着主要趨勢方向建立部位，規模就應該小點。早上剛開盤的時候，因為盤勢方向還不太確定，我的操作績效通常都不太好。這個時段內，我只會採用正常量的1/3，直到發現好機會為止，然後交易數量才會變得較積極一些。如果午飯時段持有部位，數量也不會太多，因為由過去的資料觀察，這並非是適合進行交易的時間。可是，當我看到自己很喜歡的機會，或過去操作績效都很不錯的形態，就會變得很大膽。

如何決定部位規模不太容易。但務必要記住，先決定自己願意承受的最大風險，必須知道每筆交易願意接受多少虧損，最後才盤算合約口數。如果交易涉及的風險太高，你沒有必要接受。零口合約也可以是決策結果。

多重部位

大概瞭解單筆交易所應該承擔的風險與合約口數之後，接下來就要考慮同時可以建立多少部位的問題，以及如何決定整體部位的總風險。某些人在任何特定時刻只願意交易單一市場或單一股票，但多數交易者並非如此，所以我們還是需要考慮整體風險。關於這個問題，每個人的答案都不太一樣。無論何時，我都不希望投入半數以上的風險資本，比率最好是風險資本的30％或更少。如果我的風險資本為2.5萬美元，我在無關聯市場的總持有部位風險金額大約介於8 000美元到1.25萬美元之間。請注意，在兩個高度相關的市場分別持有部位，幾乎就等於在單一市場持有部位。舉例來説，假設原油市場的風險金額為5％，燃油市場也是5％，相當於在石油市場投入10％的風險金額。相同類股或相似商品的部位，由於未必具有絕對的相關性，風險考量可以留一些緩衝空間。比如，電子股部位的風險金額可以設定為風險資本的7.5％，也就是説，稍高於5％。如果單一市場的風險金額通常設定為2％，這類相關市場不妨採用3％的高限。

如果你同時買進10只不同的半導體股票，這可以視為單一的大部位。如果願意，你當然可以這麼做，不過必須瞭解這類部位涉及的風險，並做適當的應對計劃。就我個人來説，如果特別看好某個類股，通常都會持有該類股的一籃股票。而不只是挑選其中一兩種。如此一來，操作績效才不至於受到特殊事件的影響，如某公司的財務執行官辭職。就某類股，如果平常的交易數量是5 000股，我可能挑選10只不同股票，分別建立500股的部位。

我也建議同時持有多頭部位與空頭部位，來降低風險。如果整個大盤看起來會漲，想辦法找到一些相對弱勢股，建立適量的空頭部位。我們對於行情的看法未必正確，萬一整個大盤逆轉，相對弱勢股的跌勢在理論上應該超過強勢股。換句話説，空頭部位的獲利，可以明顯彌補多頭部位的虧損。甚至你可以在資金管理計劃中明文規定，任何類股的淨部位絕對不超過5 000股。如果買進8 000股，至少需要放空3 000股，來平衡風險。

提高交易規模

資金管理計劃必須處理的問題之一，就是什麼情況下應該提升風險暴露水平與部位規模？相關的結論不能只是：如果我有500美元，就交易1口合約；如果有1萬美元，就交易2口合約。首先，每筆交易的風險資金不得超過總風險資本的2％。此前，每筆交易的合約規模都保持相同。此後，允許交易的股數就必須定期調整。你或許可以規定，每當交易資本變動量達到某特定程度，或者每隔幾星期，就重新評估這方面的規定。你不能隨心所欲的變動交易規模，這一切都必須在風險管理計劃的範圍內進行。

隨着賬户資本成長，交易規模也可以擴大，但兩者之間的比例關係不能失調。有些人開始賺錢之後，就不斷提高交易規模，直到完全失控為止。剛開始可能只是加碼，但不知道如何進行，結果造成單一部位承擔的風險過高。當初只有1萬美元的資本，交易1口合約。現在資本增加到1.5萬美元，交易規模擴大為5口合約，他們顯然被勝利衝昏了頭腦，因為實際上仍然只應該交易1口合約而已。

當你認為應該調整交易規模時，不妨慢慢來。不要太冒失，慢慢調整。最好等到很好的機會，才順着增加交易規模。這方面的調整務必要謹慎，部位規模擴大之後，相同程度的不利價格波動，就會造成更嚴重的損失。我不建議突然就增加一倍的交易量，不過這項建議對於小額交易者恐怕很難接受，因為他們原本只交易1口合約或100股。對於這些小額交易者來説，如果想要擴大交易量，至少也要交易2口合約或200股，但這會使得虧損速度立即加快一倍。如果部位規模由300股增加為400股，或由10口增加為12口，顯然比較安全，因為盈虧速度不至於變化太大。所以，小額交易者永遠處於較不利的地位，態度也需要更保守一些。

最後，不要因為操作成功或失敗而調整交易規模，這顯然不是進行調整的適當時機。情緒波動時，不適合擬定或變更決策。如果想要提高交易規模，我認為唯一適當的時機，就是碰到很好的機會（換言之，風險與報酬關係很好的機會）。即使是如此，態度也應該儘量保守。

如何進行加碼

很多交易者不知道如何適當的進行加碼，結果造成不當的部位成本結構。所謂加碼，是指既有部位已經獲利，而且當時的價格趨勢還繼續發展，交易者為了取得更大的獲利而擴大部位規模。首先讓我們看看一些錯誤的加碼方式。最初是1口合約，開始獲利之後，追加2口合約，然後再追加3口。這種加碼方式，將造成部位成本結構頭重腳輕。換言之，在越高的成本價位，持有的合約口數越多。請注意，每經過一次加碼，整體部位成本不但會提高，而且是加速上升。萬一行情折返，後果將不堪設想。頭重腳輕的部位，只要行情稍微來回，就可能勾銷整體部位的獲利。

恰當的加碼方法，要讓最多口合約持有最低的成本，隨着價格趨勢朝有利方向發展，後續追加的合約口數越來越少。如果起始部位為10口合約，接着加碼7口，然後是4口、2口、1口。這種加碼方式，與前面的頭重腳輕結構不同，雖然每次加碼會造成整體部位的成本增加，但增加速度會持續減緩。所以，萬一有價格趨勢反轉，也不會立即侵蝕部位成本。這種加碼的成本結構，類似埃及金字塔，底部比較大，頭部比較小。讀者不妨想想，如果埃及金字塔採用頭重腳輕的結構，恐怕很難在4 6XX年的時間考驗之後仍然繼續挺立。交易的情況也是如此。如果採用顛倒金字塔結構，很容易就會倒塌，所以務必要確定底部最大。

資金管理計劃應該考慮的項目

擬訂資金管理計劃的過程中，或許應該考慮下列內容。

知道自己允許發生多少虧損

除了要知道每筆交易所能承擔的風險之外，交易者也要知道每天所允許發生的最大損失，甚至是每星期與每個月允許發生的最大損失。只要發生這類的損失，就應該停止交易，回頭檢討交易計劃、交易策略，甚至風險計劃。

一旦虧損累積到既定的上限水平，當天就不允許繼續交易。沒錯，某些日子裏，剛開始交易時確實發生重大虧損，但最後還是賺回來了。可是，這種情況畢竟比較少見。通常在虧損累積到某種程度之後，就會每況愈下。每天的虧損上限，設定水平必須合理。水平太高，幾乎沒有發生的可能，萬一發生，可能已經傷及筋骨。當然，虧損上限也不應該設得太小，你必須讓自己有喘息的空間，有機會反敗為勝。虧損上限究竟應該設在何處，這必須由個人的經驗判斷。只要發生這種程度的虧損，當天的情緒已經受到影響，通常後續操作都會越來越糟。我認為風險資本的2％-5％之間，就已經算是很嚴重的虧損了。把虧損上限設定在這個範圍內，應該不至於離譜。我曾經見過交易者在一天內破產。如果設定適當的虧損上限，這種情況就不會發生。當然，你沒有必要規定自己整天都不得再交易，但至少要擺脱所有的虧損部位，或者減少持股。

同樣道理，每個星期或每個月也要設定這類的虧損上限。每位交易者適用的虧損上限或許不同，但務必事先想清楚。原則上，如果損失超過風險資本的30％-50％之間，就意味着出了重大差錯，你必須停下來看看出了什麼問題。如果發生這麼嚴重的損失，很可能不只是運氣的問題，所以不要繼續進行交易。

千萬不要向下攤平

資金管理計劃必須明文規定不許向下攤平。向下攤平是指部位已經發生虧損，然後繼續擴大部位規模，嘗試壓低整體部位的單位成本。雖然向下攤平可以降低單位成本，減緩單位損失，但總損失勢必擴大。這是金融交易的第一戒律。如果發生虧損，其中必有緣故：這個部位根本不行。如果行，部位應該會賺錢，不會虧損。如果你想提早結束自己的交易生涯，向下攤平可能是最有效的辦法。從我個人的經驗來説，某些最嚴重的虧損，就是我無法説服我自己已經犯錯，不斷期待始終沒有出現的行情反轉。我沒有認賠，反而隨着價格下跌而不斷買進。若是如此，情況可能失控。

錯誤示範

某些情況下，向下攤平確實可以讓你解套。雖説如此，但向下攤平實在是非常不可取的交易行為。如果錯誤行為沒有得到應有的報應，結果反而是一種傷害，因為交易者認為將來還可以故伎重施。總之，向下攤平是一種勝算明顯偏低的方法。

追蹤風險水平

必須通過某種方法追蹤與評估風險水平。這不但是要定期檢討資金管理計劃與風險參數，還要追蹤部位的操作情況。換言之，你不能只在部位建立之前做完整的準備工作，部位建立之後，還要繼續追蹤。你必須注意一些狀況，舉例來説，當初建立部位的理由是否已經發生變化，部位是否應該出場，市場的價格波動率是否提高等等。你必須定期調整未平倉部位的風險，也要定期檢討整體部位風險暴露程度的相關計劃。這些東西都不能自己照顧自己，所以交易者必須隨時注意。

首先考慮結束虧損部位

部位處理，資金管理計劃規定，應該首先結束虧損部位，並繼續持有最佳部位。但很多人的做法卻相反。當他們同時持有幾個部位，往往都先結束獲利最多的部位。因為他們不希望既有獲利流失，期待虧損部位稍後會有翻身的機會。這是很不好的思考模式。你應該保留最好的部位，因為它們的賺錢能力最強。部位之所以發生虧損，就是因為不行，但是為什麼還要繼續持有呢？這種説法不只適用於虧損部位，也適用於績效相對差的部位。如果某個部位賺了5檔，另一個部位賺了40檔，後者顯然較佳。如果你想減碼，首先應該考慮績效相對較差者。

只接受風險與報酬比率合乎規定的機會

建立部位時，你對於行情發展應該有所預期。如果實際發展不符合預期，就應該結束部位。你對於獲利目標也應該有大致的看法。一筆交易在其獲利潛能與潛在虧損之間的關係合理時，才應該考慮建立部位。損失的部分，通常比較容易界定。譬如，我不允許損失超過500美元。或者，只要價格跌破趨勢線，我就出場。只要你嚴格遵守紀律，就很容易實際認賠。可是，獲利的部分就很難處理了，你不太容易説：這筆交易要賺750美元。你不敢保證，你能做到你想做的。你可以把獲利目標定在750美元。但實際上也許只能賺400美元或89美元。關於獲利目標，估計上必須切合實際。目標設定過高，失望越大。部位持有時間也可能過久，結果反而轉盈為虧。雖然獲利目標的設定必須保守，但風險與報酬比率仍然必須符合一定水平。你可以把這項比率設定為1 ∶2或1 ∶3，但至少不可以大於1 ∶1，否則就不要期待賺錢。如果一筆交易的下部風險為500美元，上部獲利潛能只有100美元，顯然不應該建立部位。即使這筆交易真的能夠賺錢，畢竟也屬於勝算偏低的機會，不值得冒險。

其他用途的資金

我通常會保留一部分資金，用在風險較高的交易，如選擇權。如果你打算這麼做，就必須在資金管理計劃中做適當的規定。這並不難。只需要規定其他方面的交易配置資金，不得超過風險資本的某個百分率。甚至你可以運用這些額外的風險資本，更積極的從事一些交易。一旦發生虧損，千萬不要再由風險資本提撥資金。此處所謂的其他用途資金，包括支付交易成本所需，如即時報價、頭痛藥或其他等等。

嚴格遵守紀律

風險參數的設定最重要的部分是如何嚴格遵守。即使你擁有全世界最好的資金管理計劃，如果不願遵守也是白費，尤其是情緒波動最大時。如果交易進行得很順利，有些人會變得貪婪，想法變得不切實際，覺得自己不需要繼續受到資金計劃的制約。他們希望大撈一筆，於是擴大交易部位，根本沒有想到災難就在轉角處。雖然賺錢時很容易忽略紀律規範，但虧損時更容易，而且後果更嚴重。一旦發生虧損，有些人會把資金管理計劃丟到一邊，不去理會。他們覺得沒有指望了，不能接受重大的虧損，或認為只有更積極交易才可能扳回先前的損失。總之，他們眼中再也沒有紀律規範。如果你設定風險參數，就必須嚴格遵守，那你才能繼續保持在正確的航道上。

擬訂資金管理計劃

資金管理計劃的內容可能很精細，包括一些交易法則，如不可向下攤平。另外，計劃內也可以規定分批進場與分批出場的方法。例如：假定你相信某筆交易值得建立最多股數的部位，可以先買進50％的股票。每個人採用的法則與方法都不盡相同，所以沒有最好的資金管理計劃。

資金管理計劃的要點

決定風險資本的金額

我總共有3萬美元可供交易，所以只用1.5萬美元作為風險資本，剩餘的1.5萬美元將存到貨幣市場基金賬户，以防不時之需。

決定任何單筆交易所能承擔的最大風險

任何單筆交易所能承擔的最大風險，不得超過風險資本1.5萬美元的5％。換言之，如果風險資本繼續保持為1.5萬美元，任何單筆交易承擔的風險將不超過750美元。有機會的話，最好把這個水平降低為2％。

決定所有未平倉部位所能承擔的最大整體風險

任何時候我都不會持有超過7個以上的部位，所有未平倉部位承擔的整體風險絕對不超過風險資本的20％。如果在相關市場同時持有部位，這些部位承擔的整體最大風險不得超過風險資本的7.5％。

決定每個市場持有的最大合約口數（或股數）

我會編制一份表格，詳細列舉每個市場（或每隻股票）所允許持有的最大合約數（股數）。這些最大合約口數，是把每個市場所能承擔的風險金額（換言之，風險資本的5％），除以該市場的平均真實區間（atr）。一般來説，實際交易的合約口數，都少於最大合約口數。但如果碰到勝算頗高的機會，就可以採用最大其餘口數。如果真的碰到非常好的機會（換言之，風險極低而勝算極高的機會），實際交易數量可以是最大合約口數的1.5倍。

根據風險狀況決定部位規模

決定每筆交易所能承擔的最大風險之後，我會運用技術分析估計止損水平。把可允許接受的損失金額，除以止損金額，來決定所能夠交易的股數。如果止損金額少於可接受風險，我就會進行交易，否則就放棄。

決定可接受的風險報酬率

我只接受風險與報酬比率為1 ∶3或更好的交易。一筆交易的獲利潛能不論看起來多麼好，只要判斷錯誤而發生的虧損更大，我就不會進行這筆交易。

決定每天停止交易的虧損上限

每天的虧損只要累積到1 500美元（相當於風險資本的10％），當天就停止交易。只要虧損累積到1 000美元，就開始結束一些績效最差的部位，而且暫時不建立新部位。

決定何時應該調整風險參數

除非我能把每筆交易承擔風險降低為風險資本的2％，否則不更改目前的風險參數。達到上述目標之後，每當風險資本成長20％，就會調整每筆交易所願意接受的最大風險金額。同理，如果風險資本減少20％，我也會做相對的調整。

決定重新檢討交易計劃的虧損上限

開始從事交易之後，如果虧損累積為風險資本的35％，我就會重新檢查交易系統、風險參數與交易計劃，看看自己發生虧損的原因。