華潤燃氣小組會議紀要範文參考

星期二我們為華潤燃氣(港幣22.85,未有評級)召開了一次小組會議。

管理層向我們介紹了公司近期的業務進展:xx年1-9月燃氣銷量同比增長6%,4月份燃氣價格的下調已順價70%。管理層還展望了燃氣行業的發展動向:預計燃氣價格最早於11月份下調0.7-0.8人民幣/立方米,認為20xx年燃氣消費量目標有下調可能性,對未來5年維持住銷氣單位毛利有信心。

燃氣價格下調

最早於11月執行。管理層預測“十三五”期間天然氣消費量的初步目標將在10月26-29日召開的18大五中全會上公佈。根據該目標,國家發改委將會相應地調整燃氣價格。

有可能下調0.7-0.8人民幣/立方米。管理層認為價格下調幅度可能為30%,即0.7-0.8人民幣/立方米,處於市場預期0.4-1.0人民幣/立方米的上端。管理層預測調價將有利於天然氣提高其與替代能源的價格競爭力,可有助消氣量增速提升3-4個百分點。公司一般需要3-6個月的時間來理順氣價調整的影響;至於4月份的氣價下調,目前已順價70%,而15年上半年末順價了43%。

從更長期的角度而言,管理層認為燃氣價格呈下行趨勢,並相信政府會致力於提高天然氣在總能源消費中的比重。由於下游運營商在推進燃氣滲透率上發揮着至關重要的作用,管理層有信心未來5年的單位毛利可維持在0.65-0.70人民幣/立方米。

燃氣消費量增長

20xx年燃氣消費量3,600億立方米的目標可能會被下調。根據國務院發佈的《能源發展戰略行動計劃(20xx-20xx年)》,中國計劃至20xx年將燃氣消費量提高至3,600億立方米,佔到主要能源總消費量的10%。由於經濟增長的放緩以及油價的低迷,公司管理層認為這個目標過於激進以致難以實現,因為這要求20xx-20年燃氣消費量的年均複合增長達到13%。管理層認為政府有可能下調該目標,並表示高單位數的年均複合增長率才更為現實。

公司業務進展

在氣價不下調的情況下銷氣量內生增長為5-6%。華潤燃氣15年1-9月銷氣量同比增長6%,7月份表現疲軟,儘管8月和9月有所回升。商業用户銷氣量是主要的增長動力,增長達到雙位數,主要是得益於旅遊業需求強勁。憑藉新接駁用户的貢獻,居民燃氣銷量也有不錯表現。工業燃氣銷量持平,主要是受經濟疲軟和可替代能源價格低廉的影響。管理層預測,假如氣價不下調,那麼全年銷氣量內生增長將達到5-6%,而併購可帶來額外5-10%的增長。

階梯氣價可以分別提高華潤燃氣居民用户平均銷氣價0.11人民幣/立方米和全部用户平均銷氣價0.02人民幣/立方米。根據國家發改委發佈的《關於建立健全居民生活用氣階梯價格制度的指導意見》,所有城市都應在20xx年底前建立階梯氣價機制。華潤燃氣管理層指出,截至目前在公司業務覆蓋的所有城市中僅50%執行了該定價機制。若全面執行,管理層估測居民用户平均銷氣價可上升0.11人民幣/立方米,全部用户平均銷氣價可上升0.02人民幣/立方米。

青島、秦皇島和大連項目將於20xx年作出盈利貢獻。20xx年3月和4月,為擴大業務覆蓋面,公司與當地能源集團或當地政府合作,投資或簽署了投資意向來建立合資公司,發展城市燃氣業務。秦皇島合資公司的商業註冊於15年3季度完成,青島合資公司預計於20xx年底完成,大連項目預計於16年1季度完成。這三個項目將於20xx年作出盈利貢獻。

匯率波動不會影響利潤。公司首席財務官很肯定的告訴我們,由於華潤燃氣通過香港分公司來操作離岸貸款,不會出現盯市匯兑收益或虧損。此外,公司還有14億港幣的匯兑收益儲備,最高可對衝人民幣11%的貶值。公司有40億港幣的貸款將於20xx年到期,公司計劃屆時用人民幣債來替換。

派息率穩步上升。首席財務官指出,公司今年的自由現金流將轉為正數,因此公司計劃將20xx年派息率由20xx年的22%小幅上調至24-25%,未來派息率有望穩定上升。