金融學論文開題報告範文

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一、題目來源及研究的理論與實際意義

金融是現代經濟的核心，沒有現代的金融市場也就沒有現代的金融經濟，現代金融市場是現代金融經濟的核心。由於金融市場的存在，資金從資金富餘方流向資金短缺方，從不能投入生產性用途的人手中轉移到那些能夠將其投入到生產性用途的人手中，通過這一過程經濟效率得到提高。而金融衍生工具在現代金融市場中的地位與作用更是越來越重要。自從1982年第一張股票股指期貨合約問世以來，經過短短几十年的發展，股指期貨已成為僅次於利率期貨的第一大金融衍生工具。股指期貨本身是一種風險管理的工具，它集中了股票市場的風險，並在固定的場所加以釋放和轉移。但由於股指期貨交易具有以小博大的特性，具有高風險的特徵，一旦運用不當，就將會帶來巨大的風險，甚至演變成金融災難。因此，在發展股指期貨的同時，如何防範股指期貨帶來的市場風險，維護金融安全，保持金融穩定一直是國際金融界面臨的重大課題。

進入一十世紀九十年代後，國際資本流動日益全球化，同時機構投資者逐漸成為金融市場上的主導力量，從而對風險管理工具和手段提出了更高的要求。在此背下，發達證券市場和新興證券市場竟相開設股指期貨交易，形成了世界性的股指期貨交易熱潮。中國股票市場建立才十餘年，市場的不成熟、不完善和不規範使得國內股市的股價在過去的十年中經常劇烈波動，股票現貨市場的系統性風險很大。因此，中國股票市場十分迫切地需要一種能有效規避股票現貨市場系統性風險的金融工具一一股指期貨。

XX年以來，沉寂了數年的期貨市場重新活躍了起來。大品種的全面活躍，期貨經紀公司牌照審價飆升，國際期貨巨頭頻頻造訪尋覓合作等等，無不顯示出我國期貨市場的勃勃生機。而近期新華社授權發佈的《政府工作報告》中也多次強調要穩步發展股票市場，加快發展債券市場，積極穩妥地發展期貨市場。由於開放式基金的推出，股票市場風險的加大，社保資金開始不斷進入證券市場以及加入wto等原因，使得市場對推出股指期貨的呼聲越來越高。那麼，我國是否應該推出股指期貨?國內對它推出的必要性和現實條件等等方面的研究已經汗牛充棟了。有的學者認為股指期貨的開設有助於價格發現、套期保值、平抑市場波動等；有的學者則認為股指期貨的開設可能使得股市風險放大，現實條件還不成熟。但我看來，由於中國已經加入wto,經濟全球一體化正在曲折的發展，種種金融產品進入中國已是不可逆轉的潮流，面對這樣的機遇和挑戰，推出股指期貨是順勢而為的選擇。

既然發展股指期貨是順勢而為的選擇，那麼我們就有必要去研究發展股指期貨對商品期貨市場會帶來怎樣的影響?如何有效化解股指期貨帶來的種種正負面的影響?我想這些問題都是我國金融市場建設和完善過程中一個不可迴避的重大問題。

二、國內外相關研究成果及研究動態綜述

1.國內相關研究：

國內對股指期貨的理論研究嚴重滯後於實踐的發展，研究相對分散，缺少系統的研究。國內對股指期貨的研究始於20世紀90年代初，這中間有1993年海南證券交易中心對股指期貨6個品種交易的嘗試，但幾個月後由於諸多的原因而關閉。

在早期的研究中，國內對股指期貨的研究主要集中在海外股指期貨基本理論和基本運作知識上的介紹。汪利娜(1996)介紹了英國金融期貨市場的發展現狀、監管特色，歸納總結了一些值得借鑑的經驗。作者認為，期貨市場的發展必須正確處理金融現貨市場與期貨市場的關係，建立獨立的清算機構和系統，加強法制建設，完善監管體制。於磊（1996）和樑國勇（1997）對股票股指期貨市場的產生與發展、功能、特點等問題進行了具體介紹。朱孟楠(1997對香港金融衍生品的形式及其發展，作用與影響，金融衍生品交易的主要風險及香港金融衍生品交易的管理進行了研究。楊玉川(1998) 以國際金融期貨期權市場的發展為實證，分析了金融期貨期權交易以及現代期貨市場發展的總趨勢，提出了我國為重開境內期貨試點交易積極作好理論和實務準備的觀點。胡懷邦(1999)系統分析了金融衍生市場發展及其影響，提出指數相關交易和動態套頭交易不是股災的罪魁禍首，股災真正原因是不合理的制度安排、股災前股票價值的高估、以及經濟信息的過度反應。作者還進一步指出，衍生產品交易不是泡沫經濟形成的直接原因。

進入XX年以後，關於股指期貨的研究重心已經轉移到可行性、必要性等問題上。傅強(XX)對國內開展股票股指期貨交易限制條件做出了全面的分析，指出我國股票現貨市場上還沒有做空機制，以中小散户為主體的投資者結構以及濃厚的市場投機氣氛將使套期保值功能很難實現。同時，我國目前上市公司不進行現金股利分配的現象非常普遍，政府實行較為嚴格的金融分業經營、分業監管的體制，進一步制約了套利交易發現股指期貨合理價格功能的發揮。綜合這兩方面的因素，作者認為我國尚不具備開展股指期貨的條件。王拴紅（XX）對中國推行股票股指期貨交易的現實意義、可行性條件和策略進行了詳細的分析。他們認為中國現階段推出股票股指期貨交易存在着較多的有利因素，但不能否認仍有一些不利的制約因素，因此在中國推行股指期貨成功與否的關鍵還是在於該金融衍生工具能否與中國實際國情相結合。鄒新月(XX)在回顧發達國家股指期貨交易發展的基礎上，分析了中國開展股指期貨交易的可行性與必要性。作者認為，股指期貨交易具有市場價格發現機制和規避股市系統性風險兩大職能，是一國資本市場的一個重要組成部分，中國開展股指期貨交易不僅是必要的，而且是可行的。發展股指期貨有助於投資者規避系統風險，使股市波動趨於平穩，促進中國股市健康有序發展；有助於推動券商承銷業務的發展；有利於增強我國股票現貨市場的流動性和活力；有助於經濟、金融信息的傳遞，增加股票現貨市場的透明度；有利於增加需求，促進股票市場均衡發展。徐曉光(XX)認為，推出股指期貨的不利條件的確存在，但有利條件及市場的需求卻使我不能再對股指期貨交易採取迴避的態度，機構投資者佔的比重日益增加，投資者逐漸成熟，規避風險的意識增強，都為股指期貨的推出提供了機遇。鮑建平、劉文財（XX）在《規避系統風險需要股指期貨》一文中提出要加快股指期貨的推出。他們認為etfs的出現能夠提高股指期貨的定價效率，從而提高股指期貨市場的效率，使股指期貨的功能得到更好的發揮；反過來投資etfs也需要股指期貨來規避市場系統風險。XX年9月26日，證監會主席尚福林在上海舉行的“中國金融衍生品論壇”上演講時指出：由於存在股權分置問題，客觀上制約了股指期貨的推出。隨着股權分置這一歷史遺留問題的逐步解決，客觀上將消除推出股指期貨等金融衍生產品的制度性障礙，為資本市場產品創新拓寬道路。XX年9月8日，中國金融期貨交易所在上海正式掛牌成立。這標誌着我國金融市場體系的建設和完善邁出了關鍵的一步，這也掀起了國內學者對股指期貨研究的熱潮。肖輝，劉文財（XX）在《股票指數現貨市場與期貨市場關係研究》一書中對股指期貨的發展的狀況進行了介紹，並比較了存在交易成本和現貨市場賣空限制條件下的現貨市場和期貨市場之間的微觀結構，豐富和發展了金融市場微觀結構理論，同時也就如何控制股票指數期貨市場風險問題進行了研究。

總的來看，我們不可否認的是國內對於股指期貨相關問題的研究起步較晚，往往是實踐迫使理論研究的發展，而不是理論去指導實踐，因而缺乏系統的研究體系。但另一方面，可喜的是近些年來已經有越來越多的學者開始關注股指期貨並積極推動了相關問題的研究，因此，我們有理由相信隨着股指期貨的推出，國內理論界對於股指期貨必將會有更深入的討論和研究。

2.國外相關研究：

相對於國內的研究而言，國外對股指期貨的研究是廣泛而深入的。研究者從多種角度對股指期貨的發展動因、股指期貨合約的定價、股指期貨合約的交易行為，發展股指期貨對現貨市場的影響等問題進行了研究。在研究中，許多文獻都採用了理論分析和實證分析相結合的方法，從而為股指期貨的發展提供了比較科學的依據。

cornell 和 french在1983年最早對股指期貨合約的定價進行了研究。cornell和french發現，股指期貨合約的實際價格明顯的低於完美市場模型計算的價格，他們將這種現象歸因於投資者納税時機的選擇。santoni (1987)研究了從1975一1986年的s&p500股指的日和週數據，發現在1982年4月推出股指期貨前後股指變化的方差沒有大的變化。由此他得出的結論是股指日波動的增加不是由於期貨交易的存在引起的。實證研究結果表明：股指期貨在期貨合約到期日的到期效果，有使股市波動性增加的情況。最主要的原因是當市場參與者持有相對於期貨的現貨部位時，在期貨合約到期前，由於期貨與現貨價差的拉近，套利者和避險者都要考慮是否持續避險，或者將原先已避險的部分了結，因而使得兩個市場的交易增加。若此時股票現貨市場不能提供足夠的流動性，則交易不平衡的情況將會發生，使得價格波動較為劇烈。brennan（1990）提出了最優的指數套利策略。他運用模擬分析進一步説明了如何使用該套利策略。subrahmanyam（1991）運用一個詳細的理論模型解釋了股指期貨巨大的流動性及其信息作用。模型的中心思想是股指期貨交易為不知情流動性交易者提供了一種完美的交易媒介，因此相對於個別股票的交易而言，在股指期貨市場中不知情交易者因與知情交易者進行反向交易而遭受損失的可能性將會降低。kuserk和cocke(1994)等人對美國股市進行的實證研究表明，開展股指期貨交易後，由於吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的規模和流動性都有較大的提高，且股票市場和期貨市場交易量呈雙向推動的態勢。

引進股指期貨之後，許多文獻對引進股指期貨對股票現貨市場的影響進行了研究。1987年股災之後，許多報告均將矛頭指向了股指期貨，其中最有名的是美國的布雷迪報告。由於1987年10月19日當日開盤的s&p500價格就比現貨價格低，所以布雷迪直指股指期貨的程序化交易，而當時報告中多處提到程序化交易造成的瀑布效應(cascade effect )。由於股市下跌，組合避險者賣出股指期貨以降低持股比例，期貨的賣壓使期貨合約低於理論價格，計算機程序認為有套利機會，進而買進股指同時賣出股票，致使股市再度下跌，繼而又觸發了避險者的期貨賣壓，如此惡性循環，最終使股市大跌。同時，他還證實在危機中現貨市場和股指期貨市場之間存在脱節現象。換句話説，在危機出現時，現貨市場和股指期貨市場儼然像兩個獨立的實體分開運作。隨着價格的急速下跌，套利活動變得風險很大，現貨市場和股指期貨市場之間的經濟聯繫已經被打破。當兩個市場之間的聯繫中斷後，期貨市場很難再執行風險管理的職能。

近年來，國外許多研究開始引入了不同的方法來研究股指期貨市場對現貨市場的影響，包括簡單的方差分析、線性迴歸分析。研究者們除了對發達國家市場進行研究以外，一些已經開始關注新興市場，如馬來西亞、中國。

三、主要研究內容

由於各國在世界經濟中所處的地位不同，發達國家和發展中國家在經濟全球