公司調研報告3篇

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為了積極探索加強我公司非在職黨員管理工作的新途徑，進一步摸清底數，自今年8月下旬起，在公司各物業站以及各站黨支部的協助配合下，採取個別訪談、查詢資料等方式，對公司非在職黨員的發展現狀和黨建工作情況進行了深入調研。

一、基本情況

目前，公司共有xx個住宅小區，轄區佔地總面積xxxxxxx平方米，居民總戶數為xxxx戶，面積大、範圍廣，小區地理位置大多處於東營市的經濟、文化中心，人員流動性高。在公司轄區範圍內，中共黨員xxx名，其中非在職黨員xxx人，非在職黨員中離退休黨員xx人，內退職工黨員xx人，家屬黨員xx人，協解黨員x人。公司非在職黨員的年齡結構為：50歲以上的佔非在職黨員總數的xx%，50歲以下的佔非在職黨員總數的xx%。

從調研情況來看，整合以來，我公司在非在職黨員的管理工作中取得了一定的成效：

一是加強了組織領導，推動了公司非在職黨員管理工作的不斷髮展。

隨著公司非在職黨員隊伍的不斷壯大，公司已將非在職黨員的管理工作擺上了議事日程。xxxx年初，重新整合後的xx物業公司為各基層物業站、專業隊黨支部配備了經驗豐富、作風正派的專職書記，從公司黨委到基層黨員形成了“橫到邊，豎到底”的管理網路，各單位專職書記到位後，充分的發揮了黨組織的“班長”作用，迅速的對各小區內的非在職黨員進行了摸底調查，思想上教育，生活上關心，做到了“五個清楚”，使各基層單位的非在職黨員步入了規範化管理軌道。

二是結合實際抓黨建，逐步壯大基層黨組織。

在油田企業改制過程中，結合公司非在職黨員居住分散、組成複雜年齡結構差異較大的實際情況，在健全基層黨組織結構的同時，公司制定並下發了《xx物業公司非在職黨員管理工作制度》，由黨支部書記任家委會主任對四個物業站的家委會副主任分別進行了選舉，提高了非在職黨員參與組織建設的積極性，增強了基層黨組織的凝聚力。公司要求各基層黨支部每年開展一次有針對性地民主評議黨員活動，將非在職黨員參加組織生活情況以及日常的思想表現作為評議的重點內容。通過評議，使每一名非在職黨員退職不退色，時時關心組織生活，刻刻留意組織建設。今年以來，公司黨委先後多次對xx個基層黨組織進行了專題調研，進一步加強了對基層黨建工作的指導力度，使基層黨建工作堅強有力，逐步凝聚了非在職黨員的心，壯大了基層黨組織。

三是圍繞管理抓活動，推動公司整體工作的大發展。

針對公司非在職黨員在原單位積累了豐富的工作經驗和部分非在職黨員文化層次較高的現狀，在工作中，公司各基層黨支部注重結合本單位實際開展各類黨建活動，如公司雅苑黨支部在非在職黨員中，針對個別黨員的特點專長，舉辦了二期人民調解員培訓班，推行了“心連心”資訊板黨員承包制，定期組織黨員對影響大、效果好的樓道資訊板進行參觀，舉辦了黨員書法展活動，激活了非在職黨員的工作熱情，增強了非在職黨員的責任意識，充分的發揮了黨員的先鋒模範作用。通過各種有效地活動載體，豐富了公司的企業文化，提升了公司的管理服務水平，推動公司整體工作的大發展。

二、存在的問題及原因分析

(一)基層黨小組的非在職黨員管理難

在公司xx個黨支部中，有x個支部建立了共計xx個黨小組，在實際工作中，黨小組的作用只停留在收繳黨費、傳達通知的層面上，究其原因，主要有以下幾個方面：

一是在基層黨組織方面，思想認識不到位。一些黨支部，對非在職黨員抱著無所謂、軟任務的態度，對抓好非在職黨員管理對支部作用充分發揮的影響，思想上重視不足，工作中力度不夠，不能引導、幫助非在職黨員積極參與支部工作，沒有發揮其應有的作用。

二是在非在職黨員個人方面，由於部分支部黨員大會、討論交流會、評議工作等活動沒有充分民主和走形式主義，導致部分非在職黨員怕麻煩或擔心一腔熱情得不到黨支部的肯定，所以不願意參與社群以及支部組織的各種學習與活動。

(二)黨支部作用難以充分發揮。

一是部分基層黨組織工作被動。個別基層單位的黨支部，只是為了迎合上級的要求和檔案、政策的規定。支部形同虛設，活動也僅限於政治學習，傳達檔案、政策精神，支部不能積極主動的開展工作，支部的戰鬥堡壘作用無法體現，對在職黨員尚能如此，但對非在職黨員的學習與教育卻無法按時開展。有些基層黨支部雖然有開展活動的願望和工作積極性，但受活動經費以及物業管理工作繁雜的限制，活動方式也比較單一，直接影響了非在職黨員瞭解上情、吃透下情的積極性。

二是部分基層黨組織的“班長”自身學習力差，影響力小，黨員的先鋒模範作用在非在職黨員中難以發揮。隨著社群內部機構的整合，部分單位編制減少、人員裁減，特別是曾經擔任行政職務的部分黨員幹部轉而從事支部思想政治工作，工作崗位雖然發生了變化，但在工作方法、方式上仍然採取行政命令、語氣直接生硬的工作作風，崗位的轉變，使一部分對思想政治工作存在偏見的幹部放鬆了對自己的思想更新，缺乏必要的業務與理論學習。與多數思想政治工作經驗豐富、創新意識強的非在職黨員相比，自身素質的不高直接影響到了黨員的工作積極性，從而使黨員的先鋒模範作用得不到很好的發揮。

三、建議和對策

(一)從提高認識入手，切實增強抓好非在職黨員管理工作的責任感和緊迫感。

首先，各級黨的基層組織要提高對加強非在職黨員管理工作重要性的認識，按照黨的xx大報告和《黨章》以及“三個代表”的要求，將其作為加強黨支部同非在職黨員間的聯絡、增強黨的基層組織的影響力與感召力和永葆黨員先進性的一項重要工作來抓。

其次，要解決好黨支部對黨建工作及開展黨建活動的思想認識問題，要加強以“服務職工，服務居民”教育為主的思想政治工作。幫助引導他們在“服務職工”中，充分認識中國共產黨的領導及其路線、方針、政策的正確性以及中國共產黨才是先進生產力、先進文化和人民利益的最終代表，使黨員真正成為職工群眾不斷進步的動力;在“服務居民”中，充分認識非在職黨員在發展社群、建設社群過程中所起到的先鋒模範作用和戰鬥堡壘作用以及非在職黨員是社群黨建工作的重要組成部分和社群基層黨組織進一步發展壯大的重要內在動力。積極尋求多種形式、多種渠道的人、財、物、時間、場地等多方面的支援。

(二)從組織建設入手，建立健全非在職黨員管理網路。

從調查情況來看，目前非在職黨員管理工作的基礎還很薄弱，當前應將工作重點放在建立健全工作領導、管理機制，形成一個健全的非在職黨員管理網路。

1、建立黨小組工作聯席會議制度，加強工作指導與協調。由基層黨支部牽頭，各黨小組長為成員，支部書記、副書記作為旁聽並記錄人，定期召開工作學習交流例會，協調關係、交流經驗、加強學習，及時解決工作中存在的問題，以達到各黨小組之間的資源共享。通過學習，使每一名黨員都能夠充分認識到，如果不重視學習，不努力掌握科學文化知識，不善於實現科學的不斷更新，就難以保持共產黨員的先進性。

2、因地制宜，採取多種措施健全非在職黨員的管理機制。針對小區非在職黨員居住分散、年齡偏大等特點，因人而異，可按照實際情況為每名非在職黨員劃分相應的責任區，使其在責任區內具有一定的建議權、監督權以及管理權，增強其參與小區建設、小區管理的能力。同時，黨支部對各個非在職黨員責任區進行考核監督，並定期組織非在職黨員責任區負責人對其他責任區進行“互檢”，不斷提高非在職黨員的責任意識，真正形成“小區建設齊抓共管”的良好氛圍。

(三)從改進方法入手，逐步建立適應新形勢新要求的工作方法與活動方式

基層黨組織應堅持“為社群所需要、為居民所理解、為職工所擁護、為黨員所歡迎”的原則，著重圍繞社群管理服務開展工作。注意發揮非在職黨員的帶動作用，以小區文化為載體，在堅持“業餘、小型、多樣、務實”的原則下，靈活多樣地開展黨組織活動，做到寓教於樂，將必要的政治學習融化在業務知識、科技文化知識學習和有益身心健康的文體活動中。

基層黨組織作為社群黨建工作的基礎保證，要加強對非在職黨員的引導教育，針對一些非在職黨員頭腦中存在的“僱傭”、“臨時”等思想，組織開展“四個不忘”教育，即“辦事不忘黨的宗旨，下海不忘黨員身份，經商不忘黨紀國法，致富不忘社會責任”，時刻體現共產黨員的先鋒模範作用，增強非在職黨員對社群各級黨組織開展黨建工作的認同性，努力調動和提高他們參加黨組織活動、發揮模範帶頭作用的積極性。

三家公司調研報告2020年公司調研報告（2） | 返回目錄

公司程式碼

公司簡稱

投資評級

每股收益（元）

動態市盈率（倍）

XXe

XXe

XXe

XXe

600383

金地集團

推薦

0.55

0.75

25.1

18.5

600027

華電國際

審慎推薦

0.21

0.25

26.0

21.5

002029

七匹狼

推薦

0.67

0.77

29.2

25.4

說明：

●上表內品種的選擇均建立在長期投資價值的基礎上，立足於短線進行的篩選；

●上表內品種的更新時間，以天為單位；

●附件內容為上表內品種基本面的跟蹤點評；

一、金地集團（600383）：撥備轉回2.5億元，盈利略超預期

前三季度業績每股0.35 元，略超預期：

金地集團今天公佈了前三季度業績，實現淨利潤7.69 億元，同比上漲119%，略超我們的預期，主要歸因於公司三季度轉回了2.5億元去年計提的存貨跌價準備。公司收入同比上漲19.7%至52.1 億元，前三季度稅金後毛利率為27.4%。

正面：

財務狀況維持改善趨勢：公司淨負債率25.3%，比年初大幅下降55.6個百分點，公司在手現金為102.9億元，期內公司經營活動現金淨流入15.8 億。

三季度單季度稅後毛利率34.6%，較上半年毛利率23.8%增加10.8 個百分點，符合我們對於下半年毛利率提升的判斷。

負面：

三項費用率為9.9%，較中期上升0.5 個百分點。

發展趨勢：

前三季度公司銷售金額達149.6 億元，同比上升91%，銷售面積134.5 萬平米，接近08 年全年138萬平米的新開工量，往後看，我們認為，伴隨著公司今年在土地市場的擴張，公司明年新開工面積將會有個比較明顯的增長，專案未來可售資源依然能夠支撐公司銷售持續增長。隨著售價的恢復以及上海、廣州地區高毛利率專案結算，我們預期未來兩年將迎來毛利率的穩定、小幅提升。

上調09 年、10 年盈利預測，引入11 年盈利預測：我們小幅上調了對於公司09、10 年的盈利預測至每股收益0.55元及0.75 元，以反映1）毛利率的提升；2）共計3.6 億元的存貨跌價轉回，同時引入11 年盈利預測為每股0.97 元。

估值與建議：

目前，公司股價對應09、10 年市盈率分別為25.1、18.5倍，對10 年淨資產值有8%的溢價，其估值在a股龍頭公司中處於相對低端，我們認為公司未來兩年依然能夠維持較好的銷售增長勢頭，毛利率提升也將使得公司存在較大的業績釋放空間，維持“推薦”評級。

二、華電國際（600027）：三季度業績符合預期

三季度業績符合預期：

三季度，華電國際實現淨利潤3.6 億元，或eps0.06 元，環比提升2%，即：1-9 月累計eps0.15元；業績符合預期。三季度，電量環比增長9％，ebit 利潤率較二季度下降1個百分點至12.6%，使得公司當季業績較二季度僅微幅增長2％。

正面：

三季度，控股電廠電量環比提升9%至283 億kwh。超過70％的機組都出現電量環比增長，顯示出當季電力需求增長強勁。

負面：

ebit 利潤率較二季度下降1個百分點至12.6%。主要源自當期部分電量按照替代電量電價結算，公司平均電價較二季度環比下降1%所致。

發展趨勢：

四季度，盈利超預期可能性小。主要源自：1）燃料成本可能出現小幅上升，四季度利潤率將有所回落，預計全年ebit利潤率維持在13%左右；2）新機投產有限，電量季節性回落。

定向增發有望年內完成。公司計劃非公開發行a 股融資35 億元(發行價格不低於4.5元，股本攤薄12%)，融資計劃已獲得證監會核准，有望於年內完成。融資將有效降低公司資產負債率2 個百分點，緩解公司財務壓力。

估值與建議：

維持審慎推薦評級。我們預計09、10 年盈利預測至0.21和0.25 元，當前股價對應09、10年市盈率分別為26x、22x，處於電力板塊平均水平。我們看好公司長期利用小時回升趨勢。敏感性分析顯示：1%燃料成本上升，或利用小時下降，公司淨利潤下降9%或7％。

三、七匹狼（002029）：3季度高增長顯現

XX 年3 季度略高於預期

七匹狼公佈前3 季度業績：實現營業收入14.56 億元，同比增長27.6%；淨利潤1.33 億元，同比增長28.7%。其中第3季度收入增長95%，淨利潤勁增114%，主要由於需求強勁，提前發貨所致。

正面：

收入增速加快。09 年前三季度收入增長27.6%，遠快於上半年4%的增速。我們認為上半年增速過低，

主要是由08年下半年的貨品提前至上半年發放給代理商，上半年收入基數太大導致。而今年第三季度收入增速偏高，則由於銷售較好，部分秋冬裝提早至三季度發貨，收入提前確認導致。我們預計全年收入增速約為15~20%。

毛利率顯著改善。前三季度毛利率達到39%，比去年同期上升3.8個百分點，主要由於今年以來開店速度平穩，給經銷商的返點優惠減少。

貨幣資金充裕。截至3 季末，公司擁有淨現金8 億元，為將來業務發展提供良好的資金保障。

負面：

資產減值損失顯著上升。前三季度資產減值損失達到4312萬，主要由於去年擴張很快，批發業務應收帳款增加相應計提的壞賬增加，而直營業務過季產品增加相應計提存貨跌價準備增加。隨著今明兩年開店節奏趨於平穩，費用計提有望趨於平穩。

發展趨勢和盈利預測調整：

我們小幅上調09 年盈利預測，以反映好於預期的銷售和利潤率情況，預計09全年盈利增長可達24%。在XX年春夏訂貨會上，經銷商仍然謹慎，我們估計訂單增長約為高單位數，但經濟好轉可帶動現貨訂單增加，明年秋冬季訂單有望改善，預計XX全年增長可達15%。

估值與建議：

七匹狼作為中國領先的男裝品牌，具有優秀的品牌形象和門店網路優勢。儘管當前25 倍10年市盈率不甚便宜，我們看好其在行業中的領先地位和長期發展潛力，股價有望跟隨消費行業走強而跑贏大市。維持“推薦”的投資評級。

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一、基本情況

1.市場情況

開封市城區菸草局（分公司）負責開封市區及六個郊區鄉鎮（北郊鄉、東郊鄉、南郊鄉、西郊鄉、柳園口鄉和水稻鄉）的捲菸銷售及市場管理。截止8月底，城區分公司共有零售客戶4159戶，其中停歇業戶為321戶，正常經營商戶3838戶。正常經營商戶中電話訂貨戶2335戶，網上訂貨戶1503戶，網上訂貨率達到39.16%，雙電戶比例達到100%。（除一戶因殘疾無法存款未參加電子結算）

2.捲菸銷售任務指標

捲菸銷量33200箱；單箱類值12050元/箱，核算單條均價56.394元；低檔煙任務6670箱；一二類煙比重較去年上升1個百分點；零售價60-90元價位的捲菸比重較去年提升2個百分點；省外菸比重較去年同期提升3個百分點；全國前20位一二類煙銷量佔同價類銷售比重較去年不下降。

3.1-8月份任務完成情況

城區分公司1—8月份累計實現捲菸銷量24057.95箱，較去年同期增長1000.25箱，增幅達到4.34%；完成全年任務的72.46％，超時間進度5.79個百分點；

⑴省外菸銷售10804.52箱，比重達到44.91%，同比增5.46個百分點；

⑵低檔煙4704.06箱，完成年任務的70.53%，超時間進度3.86個百分點；

⑶單箱銷售收入12664元，超目標614元，同比增長1404元，增幅12.47%；

⑷一二類煙4705.65箱，同比增長842.21箱，增幅21.8%；所佔比重達到19.56%，同比增長2.8個百分點；

⑸零售60-90元價位的捲菸銷售2678.81箱，佔總銷量的11.13%，同比增長3.41個百分點；

⑹全國銷量排名前20位的一二類捲菸銷售3302.57箱，佔同價類比重為70.18%，同比增長519.91箱，所佔比重減少1.84個百分點；

⑺單箱毛利3641.38元，同比增長705.41元，增幅24.03%；毛利率達到28.75%，同比增2.68個百分點。1-8月份累計實現銷售毛利8294.79萬元，比去年同期多為公司創收1525.11萬元。

二、市場調研情況

1.品牌培育分析:

城區分公司以“有利於零售商戶獲利、有利於企業增利、有利於滿足市場需求、有利於貨源穩定”為核心構建了以名優強勢品牌為主導、類別價位分佈合理、符合我市銷售實際的骨幹品牌體系，最大限度地增加捲煙經濟效益，確保了捲菸經濟執行持續穩定健康發展。目前城區分公司確定的重點品牌有省產“帝豪”、“紅旗渠”、2大系列品牌和省外“芙蓉王”、“紅塔山”、“利群”、“玉溪”、“中華”、“雙喜”、“紅金龍”、“黃鶴樓”9個系列牌號規格。其中，一類捲菸品牌7個，二類捲菸品牌6個，三類捲菸品牌3個。

首先牌號體系建設在工資分配製度上有所體現，提高培育品牌的積極性主動性。為積極推進市場資源向分公司確定的重點培育品牌（規格）集中，城區分公司把重點品牌捲菸銷售納入月度和年度目標考核體系進行考核。各區總牌號得分14分，各牌號分值完成60%以上（含60%）時以考核分數為基數，每超一個百分點，增相應得分，完成60%以下不得分；

其次在考核上側重骨幹牌號的成長性考核。考核部門及客服部將部分牌號的上櫃率、銷售增長率作為衡量各線路品牌培育成績的體現，這些分配製度的實施極大提高了客戶經理培育品牌的積極性和主動性；

第三，工商協同營銷力度的加大，促進了骨幹牌號體系的成長。依託方便快捷的資訊溝通平臺，及時把市場上的資訊反饋給各中煙公司，促進各捲菸牌號規格不斷完善和各牌號的快速成長。客戶經理的營銷層面從零售客戶向消費者延伸，注重收集消費者的意見建議，定期反饋給中煙公司，共同培育骨幹牌號。

今年1-8月芙蓉王、軟塔山、玉溪、利群、中華（硬）、黃鶴樓（軟藍）同比均取得了兩位數的增長率，中華（軟）、黃鶴樓（硬金砂）的增長率更是超過了120%（詳見下表）

帝豪(硬金黃)-5.60%中華(軟)128.52%

紅旗渠(銀河之光)7.69%紅雙喜(硬)-54.60%

芙蓉王32.19%紅金龍(軟紅九州騰龍)1.70%

紅塔山(軟經典)45.41%黃鶴樓(硬雅香)6.74%

玉溪(軟)70.02%黃鶴樓(軟藍)45.85%

利群(新版)60.50%黃鶴樓(硬金砂)122.65%

中華(硬)46.94%

2.骨幹牌號成長分析：

⑴城區市場的需求多樣性導致品牌集中度進一步降低。1-8月份捲菸在銷品種規格為127個，較去年同期的101個增加了26個牌號規格。其中長白山、鑽石、北戴河、七匹狼、泰山、中南海、紅山茶等牌號為首次進入開封城區市場。其中捲菸銷量超過500箱的品牌為10個，共銷售捲菸15056.68箱，佔總銷量的62.59%；較全年同期牌號減少1個，銷量減少1270.32箱，所佔比重降低8.22個百分點。

一方面營銷中心的品牌購進逐漸增多，而每個牌號進入市場都是首先選取城區市場作為投放重點，故城區市場體現出百花競放的格局；另一方面開封作為全國優秀旅遊城市，各地遊客觀光遊覽不斷增多，帶來了多樣化的需求,而我們為了保證供應就要不斷充實貨源品種。

⑵全國強勢品牌的成長性良好。城區分公司確立的骨幹牌號體系以全國強勢牌號為主，從去年開始重點培育，今年初見成效。特別是今年以來市公司與湖北中煙確立了戰略合作伙伴關係，加大了與各中煙公司工商協同營銷力度，各重點牌號成長態勢良好，增長率大幅提高。

除紅雙喜（硬）由於貨源供應問題導致較大下降外，省外其他牌號均提升明顯；帝豪（金黃硬）由於紅旗渠（金紅硬）的不斷擴銷擠佔市場及其他同價位牌號的進入市場等原因，導致了5.6%的下降。

黃鶴樓、利群、軟玉溪等牌號，在工商協同營銷力度不斷加大的形勢下，呈現出良好發展態勢。尤其是市局提出的“三個一”工程，對黃鶴樓品牌在開封的成長指明瞭方向，明確了目標。

隨著開封市菸草公司“品牌形象店”工程的實施，利用其在市場中的影響力和號召力，營銷人員協助做好櫃檯出樣、疑難解答、品牌知識講解、理念宣傳、及時送貨等個性化服務措施，必將擴大銷售名優強勢牌號的陣地，通過提升品牌形象店自身營銷能力來促進骨幹牌號的擴銷，實現市場份額穩步提升。

⑶中高檔品牌的成長性明顯好於低檔牌號，從捲菸消費市場格局變化印證城鄉居民經濟水平的不斷提高。隨著經濟水平的提升，消費者對捲菸品牌的認可從中低檔牌號向高檔牌號靠攏，從區域性品牌向全國強勢牌號靠攏。

隨著經濟快速發展，居民可支配收入不斷提高，健康觀念的深化，促進了各階層消費水平的提高，軟塔山、利群（新版）、黃鶴樓（硬金砂）、黃鶴樓（軟藍）、軟玉溪、芙蓉王、硬軟中華等牌號的銷售增長恰恰說明了在零售70、90、120、150、180、250、400、700等價位段固定消費群體的逐步成長,是消費水平升級的結果。

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公司程式碼

公司簡稱

投資評級

每股收益（元）

動態市盈率（倍）

XXe

XXe

XXe

XXe

600383

金地集團

推薦

0.55

0.75

25.1

18.5

600027

華電國際

審慎推薦

0.21

0.25

26.0

21.5

002029

七匹狼

推薦

0.67

0.77

29.2

25.4

說明：

●上表內品種的選擇均建立在長期投資價值的基礎上，立足於短線進行的篩選；

●上表內品種的更新時間，以天為單位；

●附件內容為上表內品種基本面的跟蹤點評；

一、金地集團（600383）：撥備轉回2.5億元，盈利略超預期

前三季度業績每股0.35 元，略超預期：

金地集團今天公佈了前三季度業績，實現淨利潤7.69 億元，同比上漲119%，略超我們的預期，主要歸因於公司三季度轉回了2.5億元去年計提的存貨跌價準備。公司收入同比上漲19.7%至52.1 億元，前三季度稅金後毛利率為27.4%。

正面：

財務狀況維持改善趨勢：公司淨負債率25.3%，比年初大幅下降55.6個百分點，公司在手現金為102.9億元，期內公司經營活動現金淨流入15.8 億。

三季度單季度稅後毛利率34.6%，較上半年毛利率23.8%增加10.8 個百分點，符合我們對於下半年毛利率提升的判斷。

負面：

三項費用率為9.9%，較中期上升0.5 個百分點。

發展趨勢：

前三季度公司銷售金額達149.6 億元，同比上升91%，銷售面積134.5 萬平米，接近08 年全年138萬平米的新開工量，往後看，我們認為，伴隨著公司今年在土地市場的擴張，公司明年新開工面積將會有個比較明顯的增長，專案未來可售資源依然能夠支撐公司銷售持續增長。隨著售價的恢復以及上海、廣州地區高毛利率專案結算，我們預期未來兩年將迎來毛利率的穩定、小幅提升。

上調09 年、10 年盈利預測，引入11 年盈利預測：我們小幅上調了對於公司09、10 年的盈利預測至每股收益0.55元及0.75 元，以反映1）毛利率的提升；2）共計3.6 億元的存貨跌價轉回，同時引入11 年盈利預測為每股0.97 元。

估值與建議：

目前，公司股價對應09、10 年市盈率分別為25.1、18.5倍，對10 年淨資產值有8%的溢價，其估值在a股龍頭公司中處於相對低端，我們認為公司未來兩年依然能夠維持較好的銷售增長勢頭，毛利率提升也將使得公司存在較大的業績釋放空間，維持“推薦”評級。

二、華電國際（600027）：三季度業績符合預期

三季度業績符合預期：

三季度，華電國際實現淨利潤3.6 億元，或eps0.06 元，環比提升2%，即：1-9 月累計eps0.15元；業績符合預期。三季度，電量環比增長9％，ebit 利潤率較二季度下降1個百分點至12.6%，使得公司當季業績較二季度僅微幅增長2％。

正面：

三季度，控股電廠電量環比提升9%至283 億kwh。超過70％的機組都出現電量環比增長，顯示出當季電力需求增長強勁。

負面：

ebit 利潤率較二季度下降1個百分點至12.6%。主要源自當期部分電量按照替代電量電價結算，公司平均電價較二季度環比下降1%所致。

發展趨勢：

四季度，盈利超預期可能性小。主要源自：1）燃料成本可能出現小幅上升，四季度利潤率將有所回落，預計全年ebit利潤率維持在13%左右；2）新機投產有限，電量季節性回落。

定向增發有望年內完成。公司計劃非公開發行a 股融資35 億元(發行價格不低於4.5元，股本攤薄12%)，融資計劃已獲得證監會核准，有望於年內完成。融資將有效降低公司資產負債率2 個百分點，緩解公司財務壓力。

估值與建議：

維持審慎推薦評級。我們預計09、10 年盈利預測至0.21和0.25 元，當前股價對應09、10年市盈率分別為26x、22x，處於電力板塊平均水平。我們看好公司長期利用小時回升趨勢。敏感性分析顯示：1%燃料成本上升，或利用小時下降，公司淨利潤下降9%或7％。

三、七匹狼（002029）：3季度高增長顯現

XX 年3 季度略高於預期

七匹狼公佈前3 季度業績：實現營業收入14.56 億元，同比增長27.6%；淨利潤1.33 億元，同比增長28.7%。其中第3季度收入增長95%，淨利潤勁增114%，主要由於需求強勁，提前發貨所致。

正面：

收入增速加快。09 年前三季度收入增長27.6%，遠快於上半年4%的增速。我們認為上半年增速過低，

主要是由08年下半年的貨品提前至上半年發放給代理商，上半年收入基數太大導致。而今年第三季度收入增速偏高，則由於銷售較好，部分秋冬裝提早至三季度發貨，收入提前確認導致。我們預計全年收入增速約為15~20%。

毛利率顯著改善。前三季度毛利率達到39%，比去年同期上升3.8個百分點，主要由於今年以來開店速度平穩，給經銷商的返點優惠減少。

貨幣資金充裕。截至3 季末，公司擁有淨現金8 億元，為將來業務發展提供良好的資金保障。

負面：

資產減值損失顯著上升。前三季度資產減值損失達到4312萬，主要由於去年擴張很快，批發業務應收帳款增加相應計提的壞賬增加，而直營業務過季產品增加相應計提存貨跌價準備增加。隨著今明兩年開店節奏趨於平穩，費用計提有望趨於平穩。

發展趨勢和盈利預測調整：

我們小幅上調09 年盈利預測，以反映好於預期的銷售和利潤率情況，預計09全年盈利增長可達24%。在XX年春夏訂貨會上，經銷商仍然謹慎，我們估計訂單增長約為高單位數，但經濟好轉可帶動現貨訂單增加，明年秋冬季訂單有望改善，預計XX全年增長可達15%。

估值與建議：

七匹狼作為中國領先的男裝品牌，具有優秀的品牌形象和門店網路優勢。儘管當前25 倍10年市盈率不甚便宜，我們看好其在行業中的領先地位和長期發展潛力，股價有望跟隨消費行業走強而跑贏大市。維持“推薦”的投資評級。