財務會計專業畢業論文開題報告範文

題 目：

房地產企業增發動因研究——以招商地產增發為主

1. 研究背景 [包括研究意義、課題的來源等等]

1.1引言

房地產業是國民經濟中的重要行業,由房地產的開發、經營、銷售和服務等組成。房地產作為國民經濟先導性產業,可以帶動包括建築、建材以及冶金等50多個物質生產部門一系列相關產業的發展,為社會提供就業機會,加速國民經濟的發展。

房地產融資是房地產企業發展的保障,也是我國調控房地產市場和促進房地產消費的主要手段。房地產業對國民經濟的發展有着很高的貢獻率。由於房地產業是一個典型的資金密集型產業,而高投入、高風險、高產出則成為其獨特象徵。重組資金的支持對房地產業的發展至關重要。目前，金融危機已對全球實體經濟產生了巨大的衝擊，XX年世界經濟已明顯放緩，下行風險逐步加大，前景更加不確定。預計XX年全球經濟增長率為2.2%，發達經濟體經濟將下降0.3%。顯然,在當前金融危機爆發形勢下，我國房地產市場已經受到嚴重的衝擊。

從XX年我國房市的實際運行狀況和走向來看：我國的房房地產市場中國房地產經過近十年的高速發展目前進入了調整期，步入了此輪房地產週期的下行階段，也就是開始步入“拐點”。當然這個“拐點”只是此輪短週期的“拐點”，而不是我國房地產長週期的“拐點”。美國“次貸危機”給全球金融帶來的影響正愈演愈烈，也影響着中國的經濟秩序。特別是房地產企業, 缺錢，太缺錢!這就是房地產行業的現狀。“找錢”也就成為了開發商們的當務之急。此前，從XX年10月中國人民銀行調高存貸款利率以來,國家財政在宏觀調控上逐步採取緊縮銀根政策。同時對於房地產行業國家也進一步加大了監管力度。在這一背景下,各個房地產開發企業資金相對短缺,資金鍊一度緊繃。金融旋風突襲，無疑更使中國房地產的資金鍊處境雪上加霜。眼下,房地產業面對着來自各方面的壓力,其最主要的,是源於房地產企業能否獲得足夠的資金支持。缺錢，太缺錢!這已經是房地產行業的現狀。通過適當的融資渠道“找錢”已成為了開發商們的當務之急,這也是制約房地產企業進一步發展壯大的關鍵因素。

1.2國內外股權再融資相關文獻回顧

管徵博士在《上市公司股權再融資》(XX年著)一書中，對我國上市公司股權再融資方式選擇問題進行了較為全面的實證研究。針對中國的實際情況，管徵博士認為對中國上市公司股權再融資方式選擇有影響的是信息不對稱和財富再分配理論。因為中國目前資本市場的主要問題是上市公司的股權割裂問題，股權割裂造成更加嚴重的信息不對稱，上市公司管理者可以充分利用這一制度上的不合理，對股權再融資方式進行最優選擇;同時，股權割裂也產生了中國資本市場存在流通股和非流通股這種特殊現象，造成各行為主體目標函數的巨大差異，上市公司管理者可以利用這種差異通過股權再融資方式進行財富再分配。

湯勝博士在其《中國上市公司股權再融資的時機選擇行為研究》一文中本文首先以中國證券市場的發展現狀為基礎，在市場時機選擇理論的框架下對我國上市公司不同性質的股東和管理層的融資決策行為進行分析，隨後運用一般多元迴歸模型和logit模型對a股市場的時間序列數據和符合配股和增發資格的上市公司混合面板數據進行檢驗，發現上市公司傾向於在自身股價水平較高時進行股權再融資，從而驗證了我國上市公司存在着股權融資時機選擇的現象。文章最後對我國現有的上市公司股權再融資監管政策進行了分析，發現我國現有的監管政策無法起到事前約束公司融資行為和事後監督公司資金使用效率的目的，而市場也無法對公司發行的新股進行合理的定價，這為上市公司進行融資時機選擇提供了機會。

徐照宇在其《我國a股市場股票增發定價研究》中從內在價值、流動性價值以及流通特權價值等方面分析了我國a股市場股票的價值構成。並深入剖析了盈利能力、發展能力、償債能力以及營運狀況等對股票內在價值的影響，同時還討論了流通股規模對股票流動性價值的影響以及流通股佔總股本比例對股票流通特權價值的影響。在此基礎上，提出了關於增發定價的若干假設，隨後引入了突變級數這一綜合評價方法用以對增發前後股票內在價值的變化進行測度，同時結合其他歷史數據，對假設進行了驗證，並給出了股票增發定價模型。

1.3本論文主要解決的問題

在研究我國房地產業股權再融資問題的相關文獻中，主要從政策規定和發行條件等研究其融資方式的較多，但研究經濟波動環境下選擇融資時機進行股權融資的不多，理論框架很大但並不具體。本文擬通過分析、總結目前房地產市場如何通過股權再融資來獲得資金，從具體的增發新股這一角度來分析股權再融資對房地產業的重要意義，以體現較高的理論價值，為各類投資者的投資決策提供參考

本文研究的主題是我國房地產企業通過股權再融資(尤其是增發)在市場上的運用情況分析，採用案例研究的方法對市場的反映情況進行理論研究，通過從經濟波動下融資時機的選擇和市場反應兩方面分析我國房地產企業股權再融資市場的情況，從而揭示我國房地產企業在再融資時的行為偏好及動因。

2. 國內外研究現狀

2.1國外對房地產企業股權再融資的研究

國外學者在研究上市公司股權再融資方式選擇問題時，主要有三種觀點：(1)從發行成本考慮，應該選擇發行成本低的配股方式;(2)從公司價值的影響來講，應該選擇對公司價值有提高的增發方式;(3)根據上市公司的具體特徵決定採用何種股權再融資方式，圍繞着這三種觀點，國外學者進行了大量研究。

2.1.1美國資本市場的研究

對美國資本市場的研究表明，配股會帶來負面的市場反應。white和lusztig(1980)報道了-1.03%的反應，hancen(1988)報道了-2.61%的反應，ecobo和masulis(1992)報道了-1.93%的反應，singh(1997)報道了-1.07%的反應。然而，這些數據和增發所導致的市場反應比較起來，要好得多。對增發的研究結果是，mikkelson和partch(1986)報道了-3.6%的反應，masulis和korwar(1986)報道了-3.3%的反應，asquith和mulliins(1986)報道了-2.7%的反應。對美國資本市場的大量研究表明擬發行轉債宣告會引起股票價格的下降。dann和mikke1son(1984)對132只轉債的研究表明2日(-1，0)累計超常回報為-2.3%。mikke1son和partch(1986)對25只轉債的研究表明2日累計超常回報為-1.39%。

2. 1.2英國資本市場的研究

in，ka，比較了英國證券市場上的兩種股權再融資方式：配股和增發(《可選擇的發行方式，逆向選擇和所有者結構：來自英國的股權再融資的證據》，《金融經濟學》第57期)。他們研究發現，配股所帶來的市場反應是-3.09%，而增發則是3.3%。他們認為，配股公告會傳遞出關於公司價值的不利的信息，並且會導致大量的間接成本。而增發能夠比配股更加有效的傳遞出公司質量的有利信息，並且有利於公司股權的分散。對配股的研究表明：配股價的折扣率越高，其市場反應越差，而較高的股東參與程度則有利於消除一部分配股公告所產生的負的價格效應。而股權集中度，募資規模，公司的規模等因素不影響配股的超額收益率。對增發的研究表明：增發的價格越高，規模越大，其市場反應越好;採用增發方式的公司通常比採用配股方式的公司有更集中的股權;公司的股本越集中，增發所產生的市場反應越好。對英國的研究表明擬發行轉債宣告會引起股票價格的上升。kang和sturlz(1996)對561只轉債的研究表明2日累計超常回報為0.83%。de roon和veld(1995)對47只轉債的研究表明2日累計超常回報為0.61%。這種差異通常歸為管理層的不同，或者是某些利好的影響。

2.2國內對房地產企業再融資的研究

在中國資本市場上，股權再融資主要是通過配股(rights offerings)、增發(placing)和發行可轉換公司債(convertible bonds)三種形式。

由於政策方面原因，中國從1998年才開始使用增發方式融資。國內學術界對上市公司股權再融資方式的選擇問題的研究主要是從政策規定，發行條件和時機選擇等進行研究。20世紀90年代證券市場建立以前，中國公司的融資方式基本上是非常單一，要麼是公司的內源融資，即依靠自由資金的積累，要麼就是依靠來自國有銀行的貸款等債務融資。國有企業的外部資金來源幾乎百分之百地依賴或者説偏好銀行貸款的債務融資，這就是學術界通常稱之為國有企業外部資金來源的“債務融資偏好”。隨着中國證券市場的大規模發展，為中國上市公司進行再融資(主要是外部股權融資)創造了及其重要的途徑和場所，上市公司在中國國民經濟的發展中佔據的地位也越來越重要。從上市公司通過證券市場的籌資總量來看，自1990-XX年底中國上市公司在中國證券市場融資共計8026.93億元，而上市公司再融資(配股、增發、可轉換債券)卻高達3256.05億元，佔總融資的40.56%。其中再融資中配股和增發兩種方式佔91.84%，是中國上市公司的主要的再融資方式，可見中國的上市公司確實存在“股權再融資的偏好”

我國的房地產業,經歷十幾年的發展,從規模到產業內涵都已發生了巨大變化,成為我國國民經濟發展中相當重要的一個產業,起着舉足輕重的作用。而我國房地產企業依然存在融資方式單一,融資渠道狹窄的問題,融資資金來源主要依賴於銀行貸款和預售房款,房地產企業發展迫切需要資金支持。歷年數據顯示,我國房地產企業的融資結構大致為自籌資金28%,銀行融資21.7%,建築公司的工程墊款和購房者的預付款38%(其中80%也源於銀行貸款)。我國房地產企業的直接融資發展滯後,僅佔融資總量的1/10,而隨着我國金融業門檻的提高,房地產融資將日益困難。金融市場的變化也要求開拓房地產融資渠道,近年來,我國商業銀行對房地產開發貸款和住宅按揭貸款的管理日趨嚴格,將使一大批沒有資本實力的房地產企業因資金短缺而被淘汰。因此,如何發展房地產融資,是我國房地產企和金融行業所需要面對的一個重要課題。

3.論文研究的目的和意義

3.1房地產融資的概念和內涵

房地產融資是指為支持房地產開發建設,促進房地產流通及消費,運用多種方式為房地產的生產、再生產及銷售籌集與融通資金的金融活動。房地產從開發到完工,是一個龐大的融資過程,既需要融資來開發項目,又需要融資來維持,發展到一定階段還需要融資擴大規模,進一步發展。因此,如何籌集到充足的資金成為房地產企業資本運作中最為重要的一環。一般來説,房地產企業融資可以分為內部融資和外部融資兩種。內部融資,主要是房地產企業的自有資金,包括一些票據、債券、可抵押貼現、立即出售的樓宇,以及在近期內可以回收的各種應收賬款等。公司未來向消費者預收的購房定金,包括購房款也是內部融資的一種手段。外部融資,又可以分為間接融資和直接融資。間接融資主要是從金融機構獲取資金,解決房地產開發中短期的資金需求。直接融資主要是從資本市場獲取資金,用於長期性投資,包括股票、債券融資,房地產證券化和房地產投資基金等多種融資方式。

3.2房地產企業進行股權再融資有哪些要求?

4.本人的研究思路及內容

在現今的經濟波動的大環境下現狀中，房地產業面對着來自各方面的壓力,其最主要的,是源於房地產企業能否獲得足夠的資金支持。缺錢，太缺錢!這已經是房地產行業的現狀。通過適當的融資渠道“找錢”已成為了開發商們的當務之急,這也是制約房地產企業進一步發展壯大的關鍵因素。

房地產企業通過怎樣的融資方式獲得生存資金，怎樣把握國家政策的寬度充分利用現有的融資方式，怎樣依據企業自身條件在融資方面有所創新，怎樣在經濟波動中抓住融資時機，怎樣使資金得到有效的利用。通過此次金融危機的衝擊，將會對房地產企業提出那些要求以及以後的房展方向。對於目前我國房地產企業的融資問題我們又應該採取哪些對策呢?

針對這些問題，本論文將從四個方面來進行探索：首先詮釋自己對房地產企業股權再融資發展現狀的理解，其次闡述股權再融資對房地產企業在現階段經濟不景氣下及未來發展所發揮的的作用，再次通過案例分析經濟波動中房地產企業增發融資過程中的一些問題和動因，最後針對現狀提出一些問題和建議。

5.論文大綱：

1引言

1.1 研究背景

1.2 研究內容和意義

1.3 研究方法

1.4 特色、創新與不足

2 房地產公司再融資方式的比較分析

2.1房地產公司再融資的主要方式

2.1.1房地產公司再融資的涵義

2.1.2四種主要的再融資方式

2.2再融資不同方式的比較

2.2.1融資發行對象

2.2.2鎖定期限的規定

2.2.3融資條件

2.2.4發行定價限制

2.2.5融資後對公司的影響

2.2.6小結

3 增發融資的的運行機制

3.1增發融資的優勢和劣勢

3.2增發價的合理確定

3.3增發價格下限的政策規定

3.4增發方案對增發價格的確定

3.5合理編制增發盈利預測

3.6增發的經濟形勢預測

4 房地產企業融資的時機選擇

4.1 目前我國經濟和房地產業的發展狀況

4.1.1 經濟週期波動下融資時機選擇

4.1.2 融資時機的選擇對房地產企業的影響

5.1“招商地產”增發方案的研討

5.1.1“招商地產”增發方案簡介

5.1.2“招商地產”情況簡介

5.1.3“招商地產”的增發方案

6招商地產增發的動因

6.1招商地產近三年內的財務指標和行業平均水平的對比

6.1.1招商地產增發過程中的一些質疑

6.1.2增發方式的選擇的合理性分析

6.2 增發時機的選擇的合理性分析

6.3增發盈利預測的合理性分析

6.4與同行業上市公司增發方案的比較分析

6.5案例分析結論

7對我國房地產企業增發的建議

7.1完善房地產企業增發管理制度

7.2加強房地產企業增發的法律監管

參考文獻

致謝

6.參考文獻：

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[15]徐照宇. 我國a股市場股票增發定價研究[d]. 哈爾濱工業大學: ,XX.

[16]李練. 我國增發監管政策及其對上市公司盈餘管理的影響研究[d]. 重慶大學: ,XX.

7.階段進度計劃

周次 論文進度安排

1-4開題報告、英文翻譯

4-8論文雛形完成

8-12定稿

12--答辯